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光大证券商品基差周报（2024年8月4日）分析总结

一、主要品种基差分析

本周多数品种基差变动较大，部分处于近期的极值位置。以东非为例：

• 粕类/油脂类：

  • 豆粕（国内）基差为-112，跌365%，处于历史分位9%，多为跌势；豆一基差为74，涨162%，处于历史分位75%，资金流出5.26亿。
  • 棕榈油基差为126，涨162%，处于历史分位32%，资金流出33.9亿。
  • 豆油基差为200，涨265%，处于历史分位17%，资金流入7万元。

• 金属类：

  • LME镍基差（商业）为-233，跌至100%分位，多为历史极低值；铅基差为740，涨397%，触及历史最高分位；铜、锌、锡基差年均值差异显著；螺纹钢基差-59，跌176%，多为跌势，资金流入76.8亿。
  • 铜、铝、锌、铅、工业硅、镍等基差分化，部分净值为历史高/低点。

• 化工类：

  • 己二烯/PX、PTA、乙二醇、沥青甲醇基差波动大，EG基差117，涨249%，高分位；MEK基差-3，几乎未变，中性。

• 能源类：

  • 原油基差大幅降至历史低位（分位点11%），资金流出11.85亿；布油低硫、燃料油等均有波动。

整体来看，多数五仔基差走向极端，尤其是农产品、金属，表明相关市场近期支撑或存在逆转可能，需注意资金流向的趋势变化。

二、CFTC持仓及COT指标

CFTC数据显示目前持仓较多的是黄金（COMEX总持仓81.58万张，账户持仓变化-10.16%）、大豆期货、豆油、2号棉等。

• **黄金：**席位净多头占比2.32%，处于历史高水平，商业净空头权重高（分位点98%），表明机构多单强劲，基本面空头压制叠加。
• 原油： 注册商空头净头占比较前一周明显回升，但总持仓意外上升7.5万张（年涨幅4.86%），这暗示多头仍具较强活力。

其他品种如大豆、玉米、豆油、2号棉持仓虽下滑，但录得历史分位点在高位或低位交汇位置；其中2号棉、ICE糖和甘美纬度高开后流动性不强，需要观察后续复苏程度。

结论：

本周多数有价品种基差触及历史分位高点或低点，显示市场策略分布变化剧烈，需谨慎管理库存及头寸风险。具体品种变化趋势需密切结合定价变动、供需平衡变动及库存持有成本调整。CFTC数据显示黄金、原油、豆粕和2号棉存在短期结构性反差，尤其是黄金和原油应当是COT指标初步反应下的“热门”关注对象。
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