20240428-德邦证券-华钰矿业-601020.SH-锌价下降致主力矿山业绩下滑_塔金产量完全释放后业绩有望迈上新台阶_5页_858kb

华钰矿业（601020SH）公司点评总结

根據德邦证券2024年4月28日发布的证券研究报告，华钰矿业2023年全年业绩表现出显著波动。公司营收同比增长54%，达到87亿元，但归母净利润和扣非归母净利润却大幅下滑，同比分别下降49%和56%，销售毛利率和销售净利率也出现大幅下降。2024年一季度公司业绩出现明显反弹，单季度营收同比与环比均实现大幅增长，并实现扭亏，归母净利润同比增长146%。

业务分析：

• 塔铝金业项目：该项目已投产但量产不及预期，因优化生产系统和选矿工艺导致金属实际产量低于计划。华钰矿业计划2024年继续投资该项目，并加强其他矿区地质勘探工作，以丰富矿产资源。
• 国内项目：扎西康矿山产量基本达标，但拉屋矿山因资源限制未能完成计划产量。锌价下降（2023年锌现货均价同比下降14%）显著影响公司锌精矿的盈利能力，单位销售毛利同比降逾34%。

财务预测与估值：
德邦证券预测，2024-2026年公司营收将从194亿元增长至246亿元，归母净利润将逐步从27亿元增至37亿元。基于2024年预测PE值275倍与204倍，维持“买入”评级；分析师观点认为塔铝金业完全达产后公司将有望迈上新的业绩台阶。

风险提示：新项目投产进度不及预期、气候或市场环境波动导致停产、以及主要金属价格（如金、锑）大幅下跌带来的风险。

报告结论：华钰矿业虽然面临短期周期性波动及新项目建设压力，但正通过资源拓展与技术优化逐步恢复业绩弹性，塔金项目完全释放产能与盈利能力提升将打开长期增长空间。