20250929-东吴证券-香港中旅-00308.HK-旅游投运央企平台_轻重结合海内外扩张_24页_1mb

香港中旅（00308.HK）证券研究报告概要

一、公司概览
香港中旅成立于1992年，隶属央企中国旅游集团，是综合性旅游资产投资与运营平台。截至2024年底，公司经营60余家国内外景区，包括18家5A级和21家4A级景点。主要业务分为四大板块：旅游景区（核心）、旅游证件、酒店及跨境客运，其中旅游景区占营收44%。

二、核心业务

1. 旅游景区

   • 深耕全国及海外景区，2024年收入20.37亿港元，同比增长10%。
   • 主题公园、自然人文景区（如沙坡头）、休闲度假景区及景区配套服务为重点布局方向，新项目如重庆乐园、深圳大鹏度假区持续贡献增量。
   • 政策与市场需求恢复带动旅游业复苏，政策端释放消费潜力，2025年预计仍是增长主线。

2. 酒店与客运业务

   • 酒店聚焦港澳高端市场，2024年入住率95%，RevPAR达722港元，增长稳健。
   • 客运作为大湾区跨境服务核心受益者，2024年收入同比增11%，未来增长潜力可期。

三、财务表现

• 2024年财务：营收46.27亿港元，同比增长3%；净利润扭亏为盈，同比增长14%，主要得益于业务回暖及新项目贡献。
• 毛利率：2024年为32.1%，同比下滑0.9%，公司预计未来毛利率将因规模效应逐步回升。
• 估值：当前PE约32倍，分析师给出“增持”评级，基于未来海外扩张及国内旅游复苏的预期。

四、盈利预测与投资建议
报告预测公司2025-2027年归母净利润将实现高速增长，CAGR达6.3%，归母净利率逐步提升至10.7%。估值PE预期逐步降至14.8倍。
对比同行可比公司，香港中旅因优质资产储备（如冰雪旅游、大湾区布局）获估值溢价，维持“增持”评级。

五、风险提示
宏观波动、新项目落地延迟、极端气候等风险可能影响盈利预期，公司需持续关注政策红利与市场需求变化。

总结
香港中旅作为央企旗下文旅平台，依托景区、酒店与客运多元业务，受益于大湾区跨境及入境流量增长，叠加冰雪经济等新业务拓展，未来成长性显著。当前估值仍具支撑，具备长期投资价值。（字数：518）