> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 香港中旅2026年上半年业绩及分拆动态总结 ## 核心内容概览 香港中旅（308.HK）于2026年9月8日公布2026年上半年业绩，实现扭亏为盈，股东应占利润达到1.12亿港元，同比增长显著。同时，公司正推进分拆计划，将港澳文旅控股有限公司以介绍方式于联交所主板独立上市，预计为集团带来价值重估机会。 ## 主要财务表现 - **总收入**：20.56亿港元，同比增长13% - **毛利**：5.88亿港元，同比增长3% - **毛利率**：28.61%，同比下滑2.5个百分点 - **股东应占利润**：1.12亿港元，扭转亏损局面 ### 分业务表现 | 业务板块 | 收入（亿港元） | 同比变化 | 经营性应占利润（亿港元） | 同比变化 | |----------------------|---------------|----------|--------------------------|----------| | 旅游景区及相关业务 | 9.89 | +37% | 1.08 | +390% | | 旅游证件及相关业务 | 1.28 | -13% | 0.48 | -29% | | 酒店业务 | 4.27 | -1% | 1.04 | +3% | | 客运业务 | 5.01 | -2% | -0.09 | 转亏 | ## 扭亏为盈原因分析 1. **旅游地产业务剥离**：2025年12月完成实物分派，将持续亏损的旅游地产业务出表，减轻了财务负担。 2. **新增收入来源**：2025年10月收购的松花湖公司及中旅冰雪公司并表，带来新增收入。 3. **景区主业改善**：战略实施推动景区业务增长，尤其是自然人文景区和休闲度假景区。 ## 景区业务细分表现 - **自然人文景区**：收入5.17亿港元，同比增长14%，经营性应占利润0.46亿港元，同比大增24倍。 - 德天景区：接待游客150万人次，创历史新高，收入增长47%。 - 沙坡头景区：收入增长18%。 - 青海黑独山景区：开业仅3个月即实现盈利。 - **休闲度假景区**：收入2.19亿港元，经营性应占利润0.44亿港元，主要受益于冰雪业务。 - **主题公园**：收入2.53亿港元，同比减少7%，经营性应占利润0.18亿港元，同比减少20%，受市场同质化竞争及天气影响。 ## 分拆上市计划 - **港澳文旅分拆**：以介绍方式于联交所主板独立上市，已于2026年5月20日递交申请。 - **分拆意义**：集团将完成“两步分拆、聚焦景区主业”的战略重塑，308.HK主体将专注于内地景区目的地运营，港澳文旅则独立发展跨境业务。 - **业务分离**：分拆后，港澳文旅将涵盖客运、酒店及旅游证件业务，而308.HK将专注于景区主业，提升资产价值。 ## 后续展望 - **入境游增长**：2026年上半年中国出入境人数达3.69亿人次，免签入境外籍旅客1,781.5万人次，入境游持续爆发。 - **内地游客增长**：香港上半年访港旅客约2,671万人次，内地旅客增长16%，人民币升值进一步利好内地游客赴港。 - **主题公园升级**：暑期内地景区整体增长良好，但主题公园经营不及预期，公司将推进改造升级。 - **冰雪业务贡献**：新雪季将为冰雪业务带来完整季度贡献，进一步提升盈利。 - **分拆进度**：港澳文旅分拆落地将是估值层面的核心催化剂。 ## 估值分析 - **彭博一致预测**：2026/2027/2028年PE分别为21.7/20.3/14.9x。 - **盈利预期**：公司未来将聚焦景区主业，预计2026年归母净利润转盈，2027年和2028年分别增长7%和36.3%。 - **价值重估**：旅游地产业务剥离、冰雪业务全面释放利润及港澳文旅分拆，将带来业绩和估值双重利好。 ## 风险提示 - **宏观经济下行**：可能影响消费及旅游市场复苏。 - **分拆进度不及预期**：可能影响估值提升。 - **行业竞争加剧**：对景区及主题公园业务形成压力。 - **投资物业公允价值变动**：可能影响财务表现。 ## 股东结构 | 股东名称 | 持股比例 | |----------------------|----------| | 中国旅游集团 | 40.62% | | 香港新旅投资 | 20.52% | | 郭海庆 | 7.00% | | Vanguard Capital | 1.30% | | 贝莱德 | 0.84% | | 其他 | 29.71% | | 总计 | 100.0% | ## 股价表现 - **股价**：2026年9月7日为1.23港元。 - **相对收益**：过去一个月为5.67%，三个月为9.98%，十二个月为-26.33%。 - **绝对收益**：过去一个月为4.68%，三个月为9.82%，十二个月为-26.35%。 ## 投资评级 - **收益评级**：未有明确评级。 - **6个月目标价**：未有。 ## 总结 香港中旅通过剥离旅游地产业务和分拆港澳文旅，实现业绩扭亏为盈，聚焦景区主业，推动价值重估。公司未来将受益于入境游增长、冰雪业务利润释放及港澳文旅独立上市，但需关注宏观经济、分拆进度及行业竞争等风险因素。