2024年汽车行业投资策略报告：发现变革，理解变革，拥抱变革-20231114-申万宏源-60页_2mb

2024年汽车行业投资策略报告总结

核心内容

2024年汽车行业面临快速变革，整体呈现景气维持高位但竞争加剧的趋势。汽车板块截至2023年11月7日，跑赢沪深300指数17.7pct，涨幅排名行业第五。SW汽车PE（TTM）为23倍，整体估值稳定，但零部件企业估值仍保持高位。整车板块因业绩释放略有回落，而零部件因α能力强劲，仓位上升明显。

乘用车市场正经历结构性变革，新能源和高端化成为主要增长动力。2023年1-9月，全球汽车总销量6314.45万辆，同比+8.94%；新能源销量964.04万辆，同比+37.21%，渗透率15.27%。中国品牌出口保持高增长，1-9月累计出口338.4万辆，同比增长59.9%。其中，比亚迪出口增长最为显著，同比增长543.4%。

主要观点

乘用车：新长板发力，竞争优势持续强化

• 消费升级与电动化：新能源产品是主要增量来源，燃油车需求下滑明显。B/C级市场成为亮点，增换购成为增长主要动力，新能源增换购贡献率高达110%。
• 营销成为新长板：随着竞争从产品力转向营销能力，具备互联网思维和营销优势的新势力企业如理想、小鹏、华为系品牌表现突出。特斯拉通过马斯克的社交媒体营销提升品牌曝光，理想通过定期公布销量数据形成“羊群效应”。
• 品牌力变化：合资品牌品牌力逐步被消耗，折扣率显著增加，而自主品牌凭借新能源产品力提升，成交均价持续上升，显示出更强的竞争力。
• 2024年展望：预计乘用车销量将增长6.3%，新能源渗透率提升至43%。插电混动持续放量，自主品牌份额进一步强化。

零部件：紧跟优势车企，马太效应凸显

• 核心增长方向：新能源渗透率提升带来新产品应用（如一体化压铸、热管理等），智能化趋势推动汽车电子升级（如智能驾驶、智能座舱）。
• 重点细分领域：
  • 内外饰：玩家相对固定，单车ASP较高，建议关注新泉股份。
  • 热管理：三花、银轮股份等成为核心供应商，建议关注三花智控、银轮股份、溯联股份、川环科技。
  • 空气悬挂：随着高端新能源汽车渗透率提升，空气悬挂市场有望持续高成长，建议关注保隆科技。
  • 座椅：国内企业进入成长阶段，建议关注继峰股份。

关键信息

市场表现

• 2023年1-9月，国内乘用车批发销量1813万辆，同比+6.78%；终端销量1468万辆，同比+4.04%。
• 新能源汽车销量627万辆，同比+37.62%，渗透率29.77%。10月行业平均折扣率+0.53pct至11.05%。
• 自主品牌平均折扣率下降0.02pct至5.54%，成交均价提升，显示出产品力的提升。

海外市场

• 美洲：市场容量大，新能源渗透率快速提升，但中国品牌受贸易壁垒影响，渗透率较低。美国对中国品牌征收25%关税，限制其进入。
• 欧洲：新能源渗透率提升，但面临政策退坡和贸易壁垒风险。中国品牌如比亚迪、蔚来、上汽逐步进入，但需克服政策障碍。
• 亚洲：新能源扶持力度大，政策友好，是中国品牌出海的重要目的地。东南亚国家如泰国、印尼给予投资和税收优惠，有利于中国品牌拓展。

新车规划

• 2024年多家车企计划推出新车型，包括华为智选的M9、M8、智界S7、EHY；理想L6、MEGA、W02；小鹏X9、MONA车型、G11；比亚迪仰望U9、U6、方程豹豹5、豹3、豹8；吉利银河E8、L5、E7、E6；长城哈弗威龙、H9；长安深蓝C318、S9、SL05；零跑B11、B13、B01、D11；蔚来阿尔卑斯等。
• 各车型预计价格带从10万到100万不等，覆盖广泛市场。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 地缘政治风险
• 行业复苏不及预期

结论

2024年汽车行业将继续经历结构性变革，新能源和智能化成为主要驱动力。乘用车市场将向高端化和电动化转型，自主品牌份额持续提升。零部件企业应紧跟优势车企，把握新能源和智能化趋势，寻找高成长性细分领域。海外拓展需考虑政策和市场因素，亚洲市场更具潜力。整体投资逻辑转向关注具备营销、管理能力的新势力和自主品牌。