20180827-华创证券-中国人寿-601628.SH-2018年中报点评_银保业绩急速下滑拖累新业务价值负增长_缴费结构大大改善_10页_682kb

中国人寿2018年中报总结

核心内容

中国人寿（601628.SH）2018年上半年实现归母净利润164亿元，同比增长34.2%；新业务价值为282亿元，同比下降23.7%。尽管新业务价值负增长，但公司整体盈利能力有所增强。截至2018年上半年，公司净资产为3230亿元，内含价值为7692亿元，分别较年初增长0.65%和4.8%。公司总投资收益为488亿元，同比下降13.9%，年化净投资收益率和总投资收益率分别为4.64%和3.7%，较去年同期分别下降0.07个百分点和0.92个百分点。

主要观点

1. 准备金折现率上行释放利润

• 2018年中期，中国人寿保险合同准备金折现率假设为3.4% - 4.86%，较去年同期上升6-19个基点。
• 准备金折现率上行释放税前利润26亿元，占比12%。

2. 投资收益变化

• 净投资收益率微幅下滑0.07%，主要由于基金分红减少与债券及信托计划利息收入增加。
• 固收类资产占比提升1.1个百分点至80.76%，其中债券占比提升1.4个百分点至47.21%。
• 信托计划贡献利息收入108亿元，同比增长64.6%。
• 总投资收益率大幅下滑0.92个百分点，主要由于权益市场下行导致股票买卖价差大幅减少，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产收益同比下降79.4%。

3. 新业务价值负增长

• 上半年新业务价值率为22.48%，同比下降0.18个百分点。
• 个险渠道产品价值率下降11.8个百分点至32.3%，银保渠道产品价值率上升9.6个百分点至13.6%。
• 新单保费收入为1253亿元，同比下降24%。代理人和银保新单增速分别为-2.7%和-62.4%，银保渠道业绩下滑显著。
• 银保渠道占比虽较去年同期下降11个百分点至16%，但仍是公司保费收入的重要来源。

4. 健康险业务表现亮眼

• 健康险新单保费收入为304亿元，同比增长29%。
• 健康险新单在总新单中占比提升10个百分点至24%。
• 缴费结构显著改善，长险新单中期缴占比提升33个百分点至89%。

关键信息

财务预测

估值分析

• 当前静态PEV为0.82倍，动态估值进一步摊薄，估值触底，投资价值凸显。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 新单持续负增长。
• 权益市场动荡加剧。

公司数据

投资评级体系

市场表现

• 当前股价为22.60元。
• 12个月内最高/最低价为34.8元/21.22元。

分析师信息

• 组长、首席分析师：洪锦屏

  • 华南理工大学管理学硕士
  • 曾任职于招商证券
  • 2016年加入华创证券研究所
  • 2010年获得新财富非银行金融最佳分析师第二名（团队）

• 高级分析师：王航朝

  • 英国杜伦大学经济学硕士
  • 曾任职于中信建投证券
  • 2018年加入华创证券研究所

• 助理分析师：徐康

  • 英国纽卡斯尔大学经济学硕士
  • 曾任职于平安银行总行能源金融事业部
  • 2016年加入华创证券研究所

• 助理研究员：方嘉悦

  • 香港中文大学经济学硕士
  • 2017年加入华创证券研究所

• 助理研究员：张径炜

  • 西南财经大学硕士
  • 2018年加入华创证券研究所

华创证券机构销售通讯录

公司基本数据

• 总股本：2,826,471万股
• 已上市流通股：2,826,471万股
• 总市值：6,345.43亿元
• 流通市值：4,674.88亿元
• 资产负债率：88.6%
• 每股净资产：11.9元
• 12个月内最高/最低价：34.8元/21.22元

联系方式

• 北京总部

  • 地址：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A
  • 邮编：100033
  • 传真：010-66500801
  • 会议室：010-66500900

• 广深分部

  • 地址：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼
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• 上海分部

  • 地址：上海浦东银城中路200号中银大厦3402室
  • 邮编：200120
  • 传真：021-50581170
  • 会议室：021-20572500