> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 投资咨询证书号：Z0023472 研究员：冯泽仁 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 # 一、行情回顾与后市展望 表1：2月25日钢材、铁矿期货主力合约价格、成交及持仓情况（单位：元/吨、%、手、亿元） <table><tr><td>合约 代码</td><td>前收 盘价</td><td>开盘价</td><td>最高价</td><td>最低价</td><td>收盘价</td><td>涨跌幅</td><td>成交量</td><td>持仓量</td><td>持仓量 变化</td><td>资金流 入流出</td></tr><tr><td>RB2605</td><td>3027</td><td>3029</td><td>3084</td><td>3024</td><td>3076</td><td>1.72%</td><td>1,150,036</td><td>1,988,709</td><td>-45,800</td><td>-0.29</td></tr><tr><td>HC2605</td><td>3195</td><td>3205</td><td>3242</td><td>3185</td><td>3236</td><td>1.19%</td><td>523,081</td><td>1,501,203</td><td>323</td><td>0.44</td></tr><tr><td>SS2604</td><td>14085</td><td>14150</td><td>14290</td><td>14105</td><td>14245</td><td>1.24%</td><td>102,416</td><td>84,875</td><td>-5,051</td><td>-0.40</td></tr><tr><td>I2605</td><td>740.5</td><td>741.5</td><td>757</td><td>739.5</td><td>752.5</td><td>1.42%</td><td>276,709</td><td>528,484</td><td>9,280</td><td>1.45</td></tr></table> 数据来源：上期所、大商所网站，建信期货研究发展部 2月25日，铁矿石期货主力2605合约震荡上行，开盘后震荡走高，午后有所走弱，收报752.5元/吨，涨 $1.42\%$ 表2：2月25日黑色系期货持仓情况（单位：手、%） <table><tr><td>合约</td><td>前20多头持仓</td><td>前20空头持仓</td><td>前20多头持仓变化</td><td>前20空头持仓变化</td><td>多空对比</td><td>偏离度</td></tr><tr><td>RB2605</td><td>1,238,956</td><td>1,265,262</td><td>-27,879</td><td>-59,503</td><td>31,624</td><td>2.53%</td></tr><tr><td>HC2605</td><td>1,087,073</td><td>1,024,761</td><td>-10,998</td><td>-12,304</td><td>1,306</td><td>0.12%</td></tr><tr><td>SS2604</td><td>61,729</td><td>67,243</td><td>-7,895</td><td>-4,770</td><td>-3,125</td><td>-4.85%</td></tr><tr><td>J2605</td><td>27,557</td><td>27,079</td><td>-308</td><td>-730</td><td>422</td><td>1.54%</td></tr><tr><td>JM2605</td><td>254,974</td><td>328,933</td><td>7,232</td><td>7,830</td><td>-598</td><td>-0.20%</td></tr><tr><td>I2605</td><td>314,172</td><td>351,200</td><td>4,380</td><td>7,206</td><td>-2,826</td><td>-0.85%</td></tr></table> 数据来源：上期所、大商所网站，建信期货研究发展部 # 1.1 现货市场动态与技术面走势： 现货市场：2月25日，主要铁矿石外盘报价环比前一交易日上涨1.5美元/吨，青岛港主要品位铁矿石价格较前一交易日上涨5-13元/吨。 技术面：铁矿石2605合约日线KDJ指标金叉；铁矿石2605日线MACD指标绿柱转为收窄。 # 1.2 后市展望： 目前基本面上，春节假期前澳巴发运明显回落，节后明显反弹，主要受到假期影响，考虑到一季度受天气因素影响，预计后续发运量整体仍维持中等偏低位置运行，近期到港量持续下滑，同样受到假期影响，推算后续到港量将有所修复，呈现前低后高趋势。需求端，春节前日均铁水产量小幅修复至230万吨以上水平， 需求韧性保持在较好状态，2月虽然仍处需求淡季，但目前利润表现不差，螺纹、热卷高炉吨钢利润均处于正区间，利润驱动下，节后钢厂复产预期有所提振。但25日有消息称，唐山地区部分钢厂已接到两会期间临时自主减排通知，预计复产进程将继续延后。库存方面，钢厂节前补库较为充分，库存可用天数最高达到31天，预计后续将逐步回落，港口库存持续累积，节前一周由于钢厂补库与到港回落，港库有所下滑，预计后续仍将维持高位运行，且有进一步突破可能。 总体而言，当前一季度供应相对偏紧，而需求端两会前仍面临一定压力，随后复产有望加速，预计后续矿价将呈现先弱后强走势，过高的港口库存与全年供应增长预期将继续压制矿价上方空间，可考虑在震荡区间下沿择机布局买入套期保值或投资策略。 # 二、行业要闻 - 据报道，特朗普政府正在考虑对六种行业征收新的“国家安全关税”。据知情人士透露，正在考虑的征税范围可能涵盖大型电池、生铁与铁质配件、塑料管材、工业化学品以及电网和电信设备等行业。这些关税将根据《1962年贸易扩展法》第232条款征收。美国对六大行业的新关税将与新的全球 $15\%$ 关税分开实施。目前尚不清楚由商务部负责的这些关税调查将于何时宣布，以及最终何时开征。第232条款要求在征收关税前进行漫长的调查，但一旦实施，总统可以单方面修改。 # 三、数据概览 图1：青岛港主要铁矿石品种价格：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图2：青岛港高品矿与PB粉价差：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图3：青岛港低品矿与PB粉价差：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图4：青岛港铁矿石现货与5月合约基差：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图5：巴西与澳洲铁矿石发货量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图6：45个港口铁矿石到货量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图7：国内矿山产能利用率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图8：主要港口铁矿石成交量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图9：钢厂铁矿石库存可用天数：天 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图10：进口矿烧结粉矿库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图11：港口铁矿石库存与疏港量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图12：样本钢厂不含税铁水成本：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图13：高炉开工率与炼铁产能利用率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图14：电炉开工率与产能利用率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图15：全国日均铁水产量：万吨/天 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图16：钢材五大品种表观消费量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图17：钢材五大品种周产量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图18：钢材五大品种钢厂库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 # 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 # 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 【建信期货业务机构】 # 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548 邮编：200120 # 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913 电话：0755-83382269 邮编：518026 # 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室 电话：0531-81752761 邮编：250014 # 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室 电话：020-38909805 邮编：510620 # 北京营业部 地址：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室 电话：010-83120360 邮编：100032 # 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 # 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 # 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室 电话：0574-83062932 邮编：315000 # 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼 电话：021-60636327 邮编：200120 # 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室 电话：029-88455275 邮编：710075 # 浙江分公司 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室 电话：0571-87777081 邮编：310000 # 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元) 电话：021-62528592 邮编：200122 # 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021-63097527 邮编：200082 # 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座 电话：0595-24669988 邮编：362000 # 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908 电话：0592-3248888 邮编：361000 # 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号 电话：028-86199726 邮编：610020 # 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120 全国客服电话：400-90-95533转5 邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com 网址：http://www.ccbfutures.com