2024-05-19-欧洲央行-投资者异质性与大规模资产购买（英）_53页_1mb

中央银行大规模资产购买的影响

这篇论文分析了中央银行大规模资产购买对金融市场的影响，重点关注投资者异质性的作用。研究发现，资产购买直接影响证券价格，但影响程度取决于投资者的短期利率弹性。证券若主要由高弹性的投资者（如基金和银行）持有，其价格对央行政策的反应较小；相比之下，由低弹性投资者（如保险公司和养老基金）持有的证券价格反应较大。

间接方面，论文指出，当投资者出售央行购买的证券以重新配置投资组合时，会推动非目标证券价格上涨，形成溢出效应。研究使用独特的工具变量方法，考察个别基金因央行购买而调整投资组合的具体行为，证明暴露于央行政策的基金倾向于增加对非目标资产的配置。

通过对欧洲央行（ECB）在2015至2022年期间的资产购买计划（APP和PEPP）进行实证分析，本文量化了各类投资者（银行、基金、保险公司等）对政策的反应差异，并揭示出投资者结构如何影响央行资产购买的效果。研究结果强调了理解投资者偏好和市场动态行为对于评估非常规货币政策有效性的关键作用。