20140721-兴业证券-汽车_增速下行风险仍在_15页_1mb

文档总结：增速下行风险仍在

核心内容

本报告分析了2014年汽车行业的发展趋势，指出乘用车和商用车行业均面临增速下行压力，但部分细分领域仍保持增长。同时，报告对重点公司进行了盈利预测和估值分析，并给出了投资建议。

主要观点

乘用车行业

• 增速下滑：2014年上半年乘用车批发量增速为11.5%，较2013年全年17.9%显著下降。
• 库存周期影响：库存周期是导致批发量增速下滑的主要原因，预计对下半年销量增速仍构成不利影响。
• 终端销量表现：广义乘用车上牌量增速保持在15.8%，高于去年全年，狭义乘用车上牌量同比增长16.7%，与去年全年相当。
• 需求风险：终端销量增速面临较大下行风险，包括恐慌性购买退潮和房地产成交萎缩对乘用车需求的拖累。
• 市场结构变化：欧美系品牌表现强劲，日韩系偏弱，自主品牌增长压力较大；SUV市场持续扩张，挤压轿车市场份额。
• 投资策略：维持乘用车行业“中性”评级，重点推荐长安汽车、上汽集团和宁波华翔。

商用车行业

• 重卡增速下行：2014年重卡销量增速预计为个位数，全年增长乏力。
• 轻客表现较好：轻客销量增速相对稳定，受益于商务和消费性需求。
• 新能源客车：上半年新能源客车销量增长23.5%，期待下半年因地方政府推动而加速。
• 投资策略：继续看淡重卡行业，推荐江铃汽车，因其盈利增速有望回升。

关键信息

销售数据

• 乘用车：2014年6月同比增长11.4%，1-6月累计增长11.5%。
• 商用车：2014年6月同比增长-19.7%，1-6月累计增长-2.8%。
• 货车细分：重卡销量同比下降15%，轻卡销量同比下降28.6%。
• 客车细分：大中客销量增速持续低迷，轻客销量增长稳定。

重点公司表现

财务数据

• 盈利情况：2014年1-5月，重点企业总收入同比增长14.4%，利润总额同比增长24.2%。
• 利润率：1-5月平均利润率为12.2%，较2013年同期上升0.6个百分点。

投资建议

• 乘用车：维持“中性”评级，建议关注长安汽车、上汽集团和宁波华翔。
• 商用车：继续推荐江铃汽车，因其盈利增速有望回升。

风险提示

• 市场风格转化可能带来估值提升风险。
• 恐慌性购买退潮和房地产市场成交萎缩可能进一步拖累终端销量增速。

总结

本报告指出，2014年汽车行业整体增速下行风险仍在，乘用车和商用车均面临一定压力，但部分细分领域如SUV和轻客仍保持增长。重点公司如长安汽车、江铃汽车、上汽集团和宁波华翔受到关注，投资者需保持谨慎态度，关注市场变化和政策影响。