2019下半年黄金行业投资策略_周期轮回_黄金可为_31页_2mb

2019下半年黄金行业投资策略总结

核心内容

2019年下半年，黄金价格预计将继续上涨，主要受益于名义利率下降趋缓和通胀预期回升。黄金价格的长期走势与通胀周期和汇率变动密切相关。

主要观点

• 金价回顾：2018年8月16日金价见底，2019年上半年经历两轮主升浪，累计涨幅分别为11.93%和11.08%。金价突破五年阻力位，表明通胀驱动因子发生变化。
• 名义利率下降：2019年上半年名义利率下降是金价上涨的主要动力。2019年下半年名义利率降幅趋缓，但通胀预期回升仍支撑金价。
• 实际利率与避险情绪：实际利率与金价负相关，避险情绪与金价正相关。美元指数虽与金价负相关，但其本质由利率和经济增长共同决定。
• 外部环境缓和：中美贸易谈判重启释放积极信号，短期金价可能调整，但预计不会跌破1380美元/盎司的支撑位。
• 通胀预期回升：美国通胀预期在2019年7月至8月上旬持续回升，尤其受原油价格上涨影响，四季度预计金价将再次走强。
• 供给端收缩：OPEC超额减产，沙特带头减产，伊朗和委内瑞拉产量下滑，全球石油供应减少，支撑油价和通胀预期。
• 长期金价逻辑：黄金价格长期走势依赖通胀周期，历史上大级别牛市均出现在通胀扩张周期中。2019年全年金价有望达到1500-1600美元/盎司。
• 黄金股表现：2019年上半年黄金股普遍上涨，部分公司PE和PB处于低位，具备一定投资价值。

关键信息

金价回顾

• 2018-11-13至2019-2-19：累计涨幅11.93%
• 2019-5-30至2019-6-25：累计涨幅11.08%
• COMEX黄金价格突破五年阻力位，铜价尚未达到该阻力位，显示通胀驱动因子变化。

名义利率分析

• 选取2年期、10年期、20年期国债收益率作为参考，2年期收益率1.75%反映市场对美联储下半年降息的预期。
• 利率倒挂（短端收益率低于长端）对金价有利，但需注意衰退周期滞后于利差变化。
• 市场预期2019年下半年降息2-3次，四季度可能进一步释放降息空间。

通胀预期

• 美国CPI和核心CPI与油价高度正相关，显示通胀预期与大宗商品价格走势一致。
• 原油价格上涨支撑通胀预期，有利于金价。
• 供给端收缩（如OPEC减产、页岩油钻机数下滑）进一步强化通胀预期。

外部环境

• 中美贸易谈判重启释放积极信号，短期金价可能承压，但长期仍受通胀预期支撑。
• 2019年7月至8月上旬，金价可能面临调整，但四季度仍有上涨空间。

黄金股表现

• 2019年上半年黄金股普遍上涨，如恒邦股份、赤峰黄金、山东黄金等。
• 部分公司PE和PB处于低位，具备一定投资价值。

长期金价逻辑

• 黄金价格长期走势与通胀周期密切相关，历史上大级别牛市均发生在通胀扩张周期中。
• 2019年全年金价有望达到1500-1600美元/盎司，但需警惕通缩风险。

结论

综合来看，2019年下半年黄金价格将在通胀预期回升和名义利率下降趋缓的背景下继续上涨，但短期走势可能受外部环境缓和影响出现波动。长期来看，黄金价格能否创新高取决于通胀周期的持续扩张。黄金股整体表现良好，具备投资价值。