【资产配置专题报告】中国制造业占比见顶回落的谜题与出路（下篇）：中国及典型发达国家1990年代以来的产业升级-20220513-华创证券-30页_20mb

中国制造业占比见顶回落的谜题与出路（下篇）总结

核心内容

本报告分析了1990年代以来中国及典型发达国家（德、美、日、韩）的产业升级路径，重点关注制造业就业占比、出口技术复杂度、产业链配套水平等指标。通过对比各国在不同技术复杂度和产品中心性领域的表现，揭示了中国制造业在全球产业链中的位置、潜力与挑战。

主要观点

1. 全球宏观背景

• 发达国家经济增速与制造业就业占比下降：自1992年起，发达国家的经济增速和制造业就业占比继续下降，但发展中国家的经济增速提升，使得全球经济增速小幅回升。
• 全球化扩张与停滞：1992年至2008年全球化指数显著增长，2008年后扩张停滞。
• 全球价值链贸易崛起：全球价值链贸易（GVC）占全球贸易份额提高，中间品贸易增速显著高于最终品，产业链被“拉长”。
• 微笑曲线弯曲化：发达国家与发展中国家的纵向分工使得制造业上游获得更大增加值份额，产业链技术复杂度差异扩大。

2. 各国产业状况

关键信息

中国产业升级现状

• 出口技术复杂度提升显著：中国在2011年制造业就业占比见顶回落之后，出口技术复杂度增速上升，进口技术复杂度与出口技术复杂度比例显著下降。
• 产业链配套水平提升：至2019年，中国在高技术复杂度领域配套水平已高于日本，接近美国。
• 中低端领域优势明显：中国在低技术复杂度/低产业中心性领域拥有更高的产业链配套水平，这与其产业链优势重心仍在中低端有关。
• 高端领域仍依赖海外：尽管在部分高端领域有突破，但整体仍高度依赖海外产业链配套。

各国出口技术复杂度变化

• 德国：在高技术复杂度领域保持优势，中低端领域比较优势数量减少。
• 美国：高端领域比较优势数量减少，但与德国差距不大。
• 日本：高端领域比较优势数量下降显著，整体水平低于德美。
• 韩国：在高技术复杂度领域配套水平显著提升，但整体仍低于德美日。
• 中国：在高技术复杂度领域比较优势数量迅速提升，接近美日，但仍低于德国。

中国产业升级潜力

1. 潜力领域

• 工业中间品：纺织、水泥、玻璃、钢铁、铝等品类具有潜力。
• 机械、电子与运输设备：纺织机械、食品机械等专用设备，机床、泵、电路元器件等零部件具有潜力。

2. 潜力产品分布

3. 潜力预测

• 15年预测：中国在初级形状塑料、橡胶制品、非金属矿产品、动力机械、公路车辆等领域仍难以赶超德国；在金属制品和通用机械领域有潜力追平；在纺织品和专用机械领域有望超过德国。
• RCA提升：中国在通用工业机械、电子设备、非金属矿产品和钢铁领域具备RCA接近1的潜力，有望在未来获得比较优势。

风险提示

• 地缘政治风险：贸易保护主义升温可能影响中国制造业的全球竞争力。
• 产业链依赖：中国在高端领域仍高度依赖海外产业链配套，存在技术封锁和供应链中断的风险。

投资逻辑

• 非价格竞争力：产业链配套水平是衡量产业升级潜力的重要指标，中国在这一方面表现突出。
• 长期增长动能：关注中国制造业在高技术复杂度和高中心性领域的潜力，寻找未来增长点。
• 资产配置方向：重点关注工业中间品、机械电子与运输设备领域的潜在突破。

报告亮点

• 长时段与高颗粒度数据：基于UNComtrade全口径贸易数据，从1962年追溯至2020年，分析产业升级趋势。
• 技术复杂度与产业链配套水平：通过技术复杂度和产业链配套水平指标，定量分析产业升级状况。
• RCA与配套水平结合：通过RCA（显示性比较优势）和产业链配套水平的结合，预测未来潜力。

图表目录（摘要）

• 图表1：发达国家经济增速继续下降
• 图表2：德美日韩制造业就业占比变化
• 图表3：1992年后全球化快速扩张
• 图表4：GVC参与度增长
• 图表5：产业转移与微笑曲线弯曲化
• 图表6-18：各国出口技术复杂度与产业链配套水平变化
• 图表19-21：高端领域比较优势数量变化
• 图表22-51：各国产业链配套水平、进口配套水平及净水平
• 图表52-57：top100和top1000产业链关键产品比较优势数量及配套水平
• 图表58-65：中国制造业比较优势边际突破潜力分布

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤
  • 华中科技大学经济学博士
  • 曾任职于保监会政策研究室
  • 2011年加入华创证券研究所
  • 2013年新财富最佳分析师第五名、水晶球最佳分析师

总结

中国制造业在全球产业链中已实现显著提升，但与德国相比仍有差距。未来十五年，中国有望在高技术复杂度和高中心性领域取得突破，但需警惕地缘政治风险和对海外产业链的依赖。建议关注工业中间品和机械设备领域的潜在增长点，以实现制造业的进一步升级。