【资产配置专题报告】中国制造业占比见顶回落的谜题与出路（中篇）：发达国家制造业占比见顶回落后的产业升级-20220423-华创证券-22页_5mb
报告摘要
中国制造业占比见顶回落的谜题与出路（中篇）总结
核心内容
本报告通过分析美日德三国在1970年代制造业占比见顶回落后的产业升级路径，探讨中国制造业当前面临类似趋势时的潜在出路。报告采用长时段贸易数据和产业升级指标体系，从技术复杂度与产业链配套水平两个维度对制造业升级情况进行量化分析。
主要观点
- 制造业占比见顶回落的时间点：主要发达国家在1970年代初完成快速城市化阶段后，制造业占比开始见顶回落。
- 产业升级的标志：出口技术复杂度提升、产业链配套水平优化、产品中心性增强。
- 产业升级的差异性：德国、美国和日本在产业升级过程中表现出不同的特点和成效。
关键信息
一、美日德制造业占比见顶回落的时代背景
- 主要发达国家完成快速城镇化阶段基本发生在1970年代初。
- 发达国家经济增速大幅下降，德国和日本尤为显著。
- 全球贸易增速显著下行，贸易竞争加剧。
- 两次石油危机对全球贸易结构造成剧变，制造业产品贸易受到巨大冲击。
- 1980年代贸易保护主义抬头，工业半成品贸易直到90年代才真正恢复。
二、美日德制造业占比见顶回落后的产业升级之路
（一）如何量化制造业的“产业升级”
- 出口复杂度：通过出口技术复杂度指数（EXPY）衡量国家出口结构隐含的人均GDP水平。
- 产业链配套水平：衡量产品比较优势向上下游、关联产品扩散的能力。
- 产品中心性：表示一个贸易品与其他贸易品的平均产业关联度，高中心性产品具有更强的扩散效应。
（二）美德日制造业见顶后发生了什么
-
德国：
- 制造业就业和增加值占比稳定。
- 在高技术复杂度和高中心性产品领域长期维持产业链高配套水平。
- 产业链配套水平在1985年后整体下降，但在高技术领域保持稳定。
-
美国：
- 制造业就业占比大幅下降，但增加值占比保持稳定。
- 出口技术复杂度提升，但中低技术产品配套水平下降。
- 高中心性产品领域配套水平低于德国，但稳步提升。
-
日本：
- 制造业就业和增加值占比稳定性优于德国。
- 出口份额在1980-1986年大幅提升。
- 产业链配套水平急剧下降，进口结构变化显著，埋下未来产业外迁的伏笔。
（三）从出口技术复杂度看美德日的产业升级
- 德国：在高技术复杂度领域获得最多比较优势，产业升级最为显著。
- 美国：产业升级相对德国较弱，但既有比较优势的丧失较多。
- 日本：虽然出口份额提升，但产业链配套水平下降明显，产业外迁趋势显著。
（四）从产业配套水平演化看产业升级的潜力和产业链的粘性
- 德国：在高技术复杂度和高中心性产品领域产业链配套水平高，具有更强的产业粘性。
- 美国：整体配套水平低于德国，但在高中心性产品领域配套水平稳步提升。
- 日本：产业链配套水平普降，特别是进口配套水平上升，产业外迁趋势明显。
投资逻辑与建议
- 投资逻辑：尝试寻找超越宏观经济周期的长期增长动能与长期经济韧性来源。
- 投资主题：关注制造业产业升级带来的结构性机会。
- 风险提示：历史不会简单重现，需警惕产业外迁和贸易保护主义带来的不确定性。
产业升级指标说明
| 指标名称 | 计算公式 | 经济意义 |
|---|---|---|
| RCA(贸易品的)出口比较优势 | $ \mathrm{RCA}{i,c} = \frac{x{i,c}/x_{c}}{x_{i,c}/x_{c}} $ | 衡量一国在某一产品上的比较优势 |
| PRODY(贸易品的)技术复杂度 | $ \mathrm{PRODY}{k} = \sum{i}\frac{x_{i,k}^{i}/X_{i}^{i}}{\sum_{i}x_{i,k}^{i}/X_{i}^{i}}\cdot Y^{i} $ | 衡量产品技术复杂度 |
| EXPY(经济体的)出口技术复杂度 | $ \mathrm{EXPY}{i} = \sum{k}\frac{x_{i,k}^{i}}{X^{i}}\cdot \mathrm{PRODY}_{k} $ | 衡量国家出口结构隐含的人均GDP水平 |
| proximity(贸易品之间的)产品关联度 | $ \Phi_{ij} = \min{P(RCA_{i} > 1 | RCA_{j} > 1), P(RCA_{j} > 1 |
| centrality(贸易品的)产品中心性 | $ \text{centrality}{i} = \frac{\sum{j}\Phi_{ij}}{N} $ | 衡量一个贸易品在贸易品关联空间中的中心位置 |
| density(贸易品的)产业链配套水平 | $ d_{i,c} = \frac{\sum_{k}RCA_{k,c}>1}{\sum_{k}\Phi_{ik}} $ | 衡量产业链配套水平 |
| imRCA(贸易品的)进口比较优势 | $ imRCA_{i,c} = \frac{m_{i,c}/m_{c}}{m_{i,j}/m_{j}} $ | 衡量进口依赖程度 |
| im-density(贸易品的)进口产业链配套水平 | $ \operatorname{imd}{i,c} = \frac{\sum{k}RCA_{k,c}>1}{\sum_{k}\Phi_{ik}} $ | 衡量进口依赖的产业链配套水平 |
| net-density(贸易品的)产业链配套净水平 | $ netd_{i,c} = d_{i,c} - imd_{i,c} $ | 衡量本土产业链配套能力，扣除进口依赖的影响 |
结论
- 德国：制造业见顶回落后的产业升级最为突出，产业链配套水平高，具有较强的产业粘性和韧性。
- 美国：技术复杂度提升显著，但中低技术产品配套水平下降，去工业化与产业升级并存。
- 日本：出口份额提升显著，但产业链配套水平下降明显，产业外迁趋势显著，埋下未来危机的伏笔。
风险提示
- 历史不会简单重现，需警惕制造业占比见顶回落可能带来的结构性变化和产业外迁风险。
投资建议
- 关注制造业升级带来的结构性机会，特别是高技术复杂度和高中心性产品领域。
- 警惕贸易保护主义和产业外迁趋势对制造业的影响。
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