20240505-五矿期货-油脂月报_维持做扩跨品种价差_35页_9mb

农产品组月度油脂市场分析报告总结

本月观点

王俊（农产品组高级分析师，从业资格号F027372）维持做扩跨品种价差油脂月报基本面总体呈现宽幅震荡，重申油脂总体宽幅震荡的观点。鉴于过去豆棕、菜棕价差达到历史极值，单边豆菜油估值较低，在豆菜播种期有反弹可能。

月度市场回顾

马来棕榈油（马棕）

基本面矛盾明显：
4月前期走势因高频去库偏强，但MPOB数据显示主产国尼日利亚4月产量环比大幅回升，出口下降，而SPPOMA预估产量环比增长37.6%，导致库存下降。调查显示马来西亚2024年4月棕榈油库存为163万吨，较3月减少47%，但仍高于去库预期。

国内油脂

1. 库存情况：截至4月27日，国内油脂库存总量为167.985万吨，同比减少约17万吨，属于近五年中等水平。
2. 进口动态：尽管产地对棕榈油出口下降源于需求旺盛，但国内高库存仍在抑制进口，导致进口利润持续较低，预计油脂进口将保持低位。

国际油脂综合

• 棕榈油：4月底欧洲现货价格跌至每吨991美元，累库预期压制价格。
• 印度：植物油库存同比低于去年同期。
• 全球产量：欧盟油菜籽预计减产150万吨，俄罗斯油籽减产190万吨，加拿大种植面积缩减；澳洲和美国产量将小幅增长。

套利建议

1. 马棕供需：建议重点关注品种价差（调期合约）、
   生柴价差，以马棕为例对盘利润为-44元/吨，绝对价位中性。
2. 套利策略：此前推荐09及以后合约的豆棕、菜棕价差扩大策略。考虑到季节转换、估值修复及五一南美洪水灾害影响，套利操作可以延续。

交易建议

交易策略以首次提出时间2024/04/20为准，自4月起建议单边宽幅震荡，棕榈油在累产周期有反弹预期，菜棕价差、豆棕价差缩小供扩大利可重点关注；同时注意

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