20220627-英大证券-2022年5月宏观经济月报_房地产开发投资完成额累计同比尚未止跌企稳_努力确保二季度经济合理增长_55页_4mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了2022年5月及6月我国宏观经济运行情况，重点探讨了房地产投资、出口金额、CPI与PPI走势、失业率变化、制造业与非制造业PMI表现、民间投资压力及基建投资趋势。报告认为，尽管部分经济指标出现边际改善，但整体经济仍面临较大压力，实现全年GDP增速目标仍需加大宏观政策调节力度。

主要观点

• 房地产投资尚未企稳：房地产开发投资完成额累计同比和当月同比均出现负增长，国房景气指数持续处于荣枯线之下，尚不能得出房地产投资增速已经止跌企稳的结论。
• 出口金额难以大幅下行：5月出口金额当月同比大幅反弹，预计6月出口金额当月同比将继续受到道路交通管制放松的支撑，短期内难以大幅下行。但下半年出口增速可能承压，不排除2023年录得负值的可能。
• CPI与PPI走势分化：5月CPI当月同比持平于前值，6-12月核心CPI不具备大幅上行的基础。PPI当月同比预计继续下行，但幅度可能收窄。
• 非制造业PMI仍处收缩区间：5月非制造业PMI为47.80，处于荣枯线之下，表明非制造业整体仍处于收缩状态，服务业受到疫情影响更为严重。
• 制造业PMI有望重返荣枯线之上：6月制造业PMI预计反弹至荣枯线之上，将对A股市场风险偏好产生提振作用。
• 失业率存在改善空间但有限：5月城镇调查失业率较4月略有下行，但幅度有限，预计短期内难以大幅改善。
• 民间投资承压：民间投资是固定资产投资的拖累因素，受疫情与出口增速承压影响，民间投资信心不足。
• 基建投资面临政策与经济压力：财政部强化债务监管，对基建投资形成利空，叠加疫情与经济承压，预计下半年基建投资增速难以明显回升。
• 宏观经济仍存隐忧：下半年我国GDP增速实现预期目标难度较大，主要受疫情反复、出口承压与基建投资受限影响。

关键信息

1. 房地产投资与PMI

• 房地产开发投资完成额累计同比：5月为-4.0%，较前值下行1.30个百分点，连续2个月位于负值区间。
• 国房景气指数：5月为95.60，较前值下行0.28，尚未触底。
• 房地产开发资金来源：6月累计同比为-25.80%，处于历史低位；当月同比为-33.39%，仍处深度负增长区间。

2. 出口与贸易顺差

• 5月出口金额当月同比：录得16.90%，高于预期，创近4个月新高。
• 6月出口金额当月同比：预计难以大幅下行，受疫情好转与物流修复支撑。
• 贸易顺差：5月为787.50亿美元，创1994年8月以来新高，预计2022年贸易顺差超2015年概率较大。

3. PMI数据

• 制造业PMI：5月为49.60，虽较前值上行，但仍低于荣枯线；6月有望重返荣枯线之上。
• 非制造业PMI：5月为47.80，连续3个月位于荣枯线之下，服务业PMI为47.10，表现疲弱。
• 建筑业PMI：5月为52.20，创2020年3月以来新低，显示建筑业景气度仍弱。
• 制造业PMI分企业规模：大型企业PMI为51.00，中型企业为49.40，小型企业为46.70，大型企业反弹力度最大。

4. CIP与PPI走势

• 5月CPI当月同比：持平于前值，受“猪油对冲”影响。
• 6-12月核心CPI：不具备大幅上行基础，主要因疫情、PPI下行、库存周期及基数效应。
• 5月PPI当月同比：预计较4月下行，但幅度可能收窄。
• PPI与PMI关系：当PMI出厂价格指数从荣枯线下跌至荣枯线上，PPI当月同比大概率上行。

5. 失业率与就业情况

• 5月城镇调查失业率：预计较4月略有下行，但幅度有限。
• 制造业从业人员指数：5月为47.60，较前值上行0.40个百分点，但处于历史低位。
• 非制造业从业人员指数：5月为45.30，创疫情以来最低值。

6. 民间投资与固定资产投资

• 5月固定资产投资完成额累计同比：录得6.20%，较前值下行0.60个百分点，创2022年2月以来新低。
• 民间投资：5月为4.10%，是固定资产投资的拖累项，受疫情与出口承压影响。

结构分析

1. 基建投资

• 5月建筑业PMI及各项指标表现疲软，预计6月有所改善，但全年基建投资增速仍面临政策与经济双重压力。

2. 制造业与非制造业

• 制造业PMI在5月虽有所反弹，但仍低于荣枯线；非制造业PMI持续收缩，服务业受疫情影响最深。

3. 出口与进口

• 5月出口金额同比大幅上行，进口金额也重回正增长，但下半年出口增速可能承压。
• 6月出口金额同比预计难以大幅下行，进口金额同比大概率上行。

4. CIP与PPI

• CIP走势温和，PPI受上游价格下行拖累，但预计6月PPI当月同比将高于4.80%。

风险因素

• 大宗商品价格上行幅度超预期；
• 宏观政策发力程度低于预期；
• 国内新冠肺炎疫情反弹程度超预期。

结论

2022年5月我国宏观经济仍面临一定压力，房地产投资尚未企稳，出口虽有所改善但下半年承压明显，非制造业仍处收缩状态，失业率虽有改善但幅度有限。为实现全年GDP增速目标，宏观政策仍需进一步发力，尤其在稳增长、稳外贸及稳投资方面。