20230328-天风证券-互联网电商_美团4Q22业绩_核心商业受益线下复苏_业务增长或将是核心商业今年首要目标_2页_307kb

美团2022年第四季度业绩总结

核心内容

美团2022年第四季度（22Q4）业绩表现稳健，收入和利润均超出市场预期，显示出公司在线下消费复苏背景下业务的韧性与增长潜力。

整体业绩概览

• 收入：601亿元，同比增长21.4%，高于彭博一致预期3.8%。
• 经营亏损：7.3亿元，优于彭博一致预期（亏损15.2亿元）。
• 经调整净利润：8.3亿元，优于彭博一致预期（约5.3亿元）。

用户与商家增长

• 交易用户数：6.8亿，同比下降1.8%。
• 活跃商家数：930万，同比增长5.1%。
• 用户年均交易笔数：40.8笔，同比增长14.1%。

核心本地商业表现

收入与利润

• 核心本地商业收入：435亿元，同比增长17.4%，环比下降6.2%，超彭博预期4.9%。
• 经营利润：72亿元，同比增长41%，环比下降23%，超彭博预期5.5%。
• 经营利润率：16.6%，同比提升2.8个百分点，环比下降3.5个百分点。

业务细分

1. 配送服务收入：198亿元，同比增长31.9%，主要得益于交易笔数增长和收入扣减金额减少。
2. 佣金及收入：146亿元，同比增长13.6%，受订单量和客单价提升带动，但部分抵消了疫情对到店、酒旅业务的影响。
3. 在线营销收入：同比下降4.8%，主要因疫情影响商家广告投放需求。

业务展望

• 外卖与闪购业务在用户基础、商户覆盖和配送网络方面具备高壁垒，竞争优势明显。
• 到店与酒旅业务将受益于线下消费复苏，短视频平台的加入将加速本地生活服务的线上化进程。
• 公司计划在2023年重点推进业务恢复与增长，预计费用投放将有所增加，短期内对经营利润率有一定影响，但长期有望逐步恢复。

新业务进展

• 新业务收入：同比增长33.4%，经营亏损收窄至64亿元，亏损率环比下降至38.2%。
• 商品零售业务：毛利率有所改善，公司持续优化资源配置，推动新业务高质量发展。
• 未来关注点：新业务扭亏情况及运营效率的持续提升。

投资建议与预测

• 收入预测：2023-2025年分别同比增长26%、25%、19%。
• 净利润（Non-IFRS）：预计为141亿元、283亿元、512亿元。
• 核心本地商业经营利润：预计为344亿元、457亿元、588亿元。
• 估值：股价对应预测PE分别为54倍、27倍、15倍；市值/核心本地商业经营利润分别为22倍、17倍、13倍。

风险提示

• 本地生活服务市场竞争加剧。
• 线下消费恢复节奏存在不确定性。
• 新业务减亏规模存在不确定性。

分析师信息

• 孔蓉：分析师，SAC执业证书编号S1110521020002，邮箱：kongrong@tfzq.com
• 杨雨辰：分析师，SAC执业证书编号S1110521110001，邮箱：yuchenyang@tfzq.com
• 王梦恺：分析师，SAC执业证书编号S1110521030002，邮箱：wangmengkai@tfzq.com

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