20250220-国盛证券-量化专题报告_利用多资产生息策略穿越资产周期——多策略矩阵系列之一_39页_4mb

多资产生息策略的核心在于捕捉资产的长期错误定价，利用生息收益抵消资本利得风险。报告分析显示，低风险溢价和低利率环境是绝对收益策略的主要挑战，传统资产配置方法虽有效，但策略配置更注重微观结构优化。

生息策略的有效逻辑源于市场对资本利得下行风险的高估和生息收益补偿的低估，全球实证表明，通过做多高生息组合、做空低生息组合，策略在多种资产中均产生正收益。例如，权益生息策略通过股息+净回购，年化收益达204%；债券骑乘策略结合利率预测，年化收益52%，最大回撤28%；商品展期收益贡献年化131%；转债和期权策略也展示了稳定回报。

报告设计了生息FOF策略和固收+策略，2018年以来分别实现年化87%和69%收益，最大回撤控制在28%以内。多资产配置降低了单一资产周期风险，提升了风险调整后收益。

然而，潜在风险包括全球衰退导致的多资产同步回撤、阶段排名压力以及低利率环境下策略回报下滑。尽管如此，生息策略在长期具有相对优势，未来需优化以应对不确定性。