20150312-渤海证券-庞大集团-601258.SH-跟踪报告_新能源汽车业务将助公司腾飞_20页_975kb

新能源汽车业务将助公司腾飞 - 总结

核心内容

本报告对庞大集团（601258）在新能源汽车领域的业务发展进行分析，指出新能源汽车业务将成为公司新的增长点。分析师郑连声认为，公司未来估值提升空间较大，维持“增持”评级。

主要观点

• 北汽新能源发展迅速：北汽新能源由北汽集团发起并控股，是国内纯电动汽车市场占有率最大、规模最大、产业链最完整的新能源汽车企业。公司旗下车型包括E150EV、E150增程式、EV200、绅宝EV及威旺307EV，覆盖私人、公商务及物流车市场。

• 新能源汽车市场潜力巨大：新能源汽车市场在政策推动下将持续爆发，销量快速增长，且新能源汽车销售利润远高于传统汽车，有助于提升庞大集团的盈利能力。

• 庞大集团与北汽新能源合作紧密：庞大集团与北汽新能源成立合资公司，以专营店形式销售新能源汽车，取得良好成效。公司预计2015年新能源汽车销量将实现超3倍增长，成为新增长极。

• 盈利预测乐观：公司预计2014-16年营业收入分别为703.38亿元、809.69亿元、1003.86亿元，同比增长分别为9.93%、15.11%、23.98%。归母净利润预计分别为2.50亿元、6.23亿元、12.33亿元，同比增长分别为18.59%、149.16%、97.98%。对应EPS分别为0.08元、0.19元、0.38元。

• 估值空间广阔：在不考虑土地价值的情况下，公司主业估值已超过总市值。考虑到土地账面价值59亿元及未来可能的增值空间，公司整体估值提升潜力较大。

关键信息

北汽新能源发展战略

1. 提升产能：2015年纳入莱西及南方基地，至2016年三大基地具备独立研发、生产和测试能力，总产能达16万辆。
2. 加快推出新车型：计划在2015-17年发布11款新车，其中6款为全新车型，包括微型车、紧凑型轿车、冷藏保温车、物流车等。
3. 整合产业链：与多家国内外企业合资成立电池、电机等公司，提升整车性能，形成产业链协同效应。
4. 布局网点与充电网络：已在多个城市建立专营店和服务站，计划2015年完成50家服务站建设。同时，布局充电网络，提出“441”充电战略，完善体系建设、服务平台、布局和增值服务。
5. 商业模式创新：与富士康合作开展新能源汽车租赁业务，拓展驾校与电商物流市场，以提升新能源汽车推广效果。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2014-16年营业收入分别为703.38亿元、809.69亿元、1003.86亿元，归母净利润分别为2.50亿元、6.23亿元、12.33亿元。
• 估值测算：公司主营业务估值通过PEG与PE法测算分别为294亿元和260亿元，远高于当前市值。土地使用权账面价值59亿元，未来可能大幅增值。

风险提示

• 新能源汽车销售业务推广低于预期；
• 传统车业务销售低于预期；
• 公司期间费用增长超预期。

表格与图表

• 表1：北汽新能源产品体系，涵盖多种车型及其性能参数；
• 表2：参股公司（整合新能源汽车产业链），包括与多家企业合资成立的电池、电机公司；
• 表3：北上广深等一线城市新能源汽车补贴及配套政策；
• 表4：庞大集团与北汽新能源合作推广新能源汽车；
• 表5：公司分业务盈利预测（2011-2016）；
• 表6：公司分业务盈利预测（2014-2016）；
• 表7：公司估值测算（主营业务、土地、总计）。

图表目录

• 图1：北汽新能源股权结构；
• 图2：公司未来新车型规划；
• 图3：新能源汽车经销商网点；
• 图4：新能源汽车服务站网点；
• 图5：智·惠管家无忧服务方案；
• 图6：公司十大服务承诺；
• 图7：国内有证无车人数接近1亿；
• 图8：北上广深等试点城市新能源汽车推广进度；
• 图9：公司销量及计划；
• 图10：经销商新车销售业务毛利率下降；
• 图11：经销商经营性现金流紧张；
• 图12：新能源汽车销量快速爆发；
• 图13：庞大销售新能源汽车车型销量；
• 图14：庞大集团新能源汽车销量预测。

投资评级

• 公司评级：增持；
• 行业评级：看好。

结论

庞大集团通过与北汽新能源的紧密合作，积极布局新能源汽车销售业务，有望在新能源汽车市场快速增长的背景下实现业绩提升。公司主业估值已超越总市值，未来增长潜力较大，投资价值突出。