新三板主题报告：“银发经济”酝酿养老产业新机遇，如何寻找中国模式养老投资机会？-20210327-安信证券-34页_1mb

报告摘要

“银发经济”与养老产业投资机会分析总结

核心内容

本文围绕中国养老产业的发展现状、趋势及投资机会展开，重点分析了“银发经济”背景下，养老产业的市场前景、中外养老模式对比、政策支持及相关的投资标的。

主要观点

智慧养老成为政策热点：2021年两会期间，多位代表和委员提出智慧养老相关的提案，强调通过互联网、物联网、大数据、AI等技术手段提升养老服务的智能化水平，解决老年人的“数字鸿沟”问题。
中国老龄化加速：自2000年进入老龄化社会以来，中国65岁以上人口持续增长，2020年达1.77亿，占总人口的12.64%。预计到2060年，65岁以上人口将占总人口的29.83%，养老产业市场规模有望突破10万亿。
养老模式的多元化发展：中国养老模式主要包括居家养老（96%）、社区养老（3%）和机构养老（1%），其中居家养老仍是主流，但机构养老和社区养老仍存在较大发展空间。
中外养老模式对比：日本通过介护险制度实现居家养老的全面覆盖，美国通过REITs等金融工具推动养老地产发展，两者在制度设计和金融支持方面对中国有借鉴意义。
政策推动行业发展：近年来，国家出台多项政策支持养老产业发展，包括鼓励社会资本参与、推进医养结合、支持REITs及CMBS等金融工具，以及发展“互联网+养老”模式。

关键信息

中国老龄化现状

2020年，60岁以上人口约2.68亿，占全国人口的18.87%。
65岁以上人口约1.77亿，占全国人口的12.64%。
养老产业市场规模预计2022年达10.29万亿元。

养老产业的三大模式

养老模式	适用群体	主要特点
居家养老	具备基本生活自理能力的老人	成本低，适合大多数老年人，但需加强服务供给
社区养老	生活自理能力较弱或子女不在身边的老人	依托社区资源，提供就近服务
机构养老	高龄或失能、失智的老人	服务全面，但数量和质量尚有不足

养老服务供需缺口

养老机构数量与质量不能满足需求，空置率较高。
2020年，每千人拥有养老床位32.98张，低于“十三五”规划目标（35-49张）。
社区养老覆盖率不足，未来有较大发展空间。

银发经济的投资机会

沪深市场缺乏直接相关板块，关注新三板市场。
重点推荐与银发经济、智慧养老相关的10余家新三板企业，如海阳股份、青鸟软通、光宝联合、爱依养老等。

投资标的分析

海阳股份（830921.OC）

业务模式：提供安保服务和养老服务，以“医养康护”四位一体模式运营。
业务覆盖：全国6个省28个城市，运营72家CCHC综合体、13家医院护理院、22家养老院、13家护理站医疗远程中心。
营收与增长：2019年营收24798.34万元，较2018年增长22.97%；2020年养老业务占比近30%。
信息化服务：提供远程医疗、康复护理、健康终端等服务，提升养老服务效率。
运营模式：采用BOT模式，降低前期投入，延长项目周期至10-30年。

其他新三板养老企业

青鸟软通（831718.OC）：在线养老平台开发，线上线下服务结合。
光宝联合（430165.OC）：提供互联网技术支持的远程医疗业务。
爱依养老（870925.OC）：深耕家政服务，向互联网养老平台拓展。

风险提示

政策不及预期
行业竞争加剧
专业人员不足

图表与数据

图1：2020年全球各洲65岁以上人口占比
图2：2019年世界主要国家65岁以上人口占比
图3：2000-2020年中国60岁、65岁以上人口及预测
图4：2000-2019年65岁及以上人口占比及增速
图5：2020-2100年中国人口及65岁以上人口预测
图6：2018-2022年中国养老产业市场规模及预测
图7：2012-2020年全国养老机构数量及增速
图8：1990-2020年日本60、65岁以上老龄人口占总人口比
图9：2019年日本养老金结构及参保人数
图10：2000-2020年美国60、65岁以上老龄人口占总人口比
图11：1970-2020年美国市场REITs公司家数及市值
图12：2017-2020年建立企业年金企业个数及增长率
图13：2017-2020年企业年金参加职工及增长率
图14：三种养老模式关系
图15：江苏悦心家庭养老床位
图16：江苏悦心
图17：2000、2015年不同地区老年人需要照护比例
图18：200、2015年不同年龄段老年人需要照护比例
图19：老年人消费支出结构
图20：2012-2020年中国养老服务床位及增速
图21：2012-2020年中国老年人千人拥有床位及增速
图22：新三板部分养老企业汇总
图23：海阳股份2018、2019营收及主营业务占比
图24：海阳股份负责安保的部分医疗机构
图25：海阳股份负责安保的部分金融机构
图26：CHCC持续照料社区服务内容
图27：信息化养老设备
图28：海阳股份医疗护理院
图29：海阳股份养老院
图30：海阳股份部分护理站
图31：海阳股份部分护理站
图32：海阳股份财务数据摘要
图33：青鸟软通财务数据摘要
图34：青岛智慧养老平台项目
图35：青鸟软通财务数据摘要
图36：青鸟软通财务数据摘要
图37：光宝联合财务数据摘要
图38：光宝联合
图39：光宝联合财务数据摘要
图40：2018-2019年爱依养老分类收入情况
图41：爱依养老
图42：爱依养老商业模式
图43：爱依养老财务数据摘要
表1：介护险护理等级
表2：三种养老模式对比
表3：老年人居家养老需求
表4：2015年老龄服务项目社区涵盖比
表5：养老地产分类
表6：养老相关政策一览
表7：海阳股份正在运营养老项目及床位数一览
表8：海阳股份准备运营养老项目及床位数一览

结论

中国正面临快速老龄化趋势，养老产业前景广阔。智慧养老成为政策与市场关注的焦点，居家养老仍是主流，但社区和机构养老仍有较大发展空间。通过借鉴日本与美国的养老模式，结合国家政策支持，养老产业将迎来更多投资机会。在新三板市场中，一批专注于养老和智慧养老的企业已初具规模，值得重点关注。然而，行业仍面临政策不确定性、竞争加剧和专业人才短缺等风险，需谨慎评估。

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