20201019-中财期货-燃料油投资策略周报_疫情二次爆发_船燃需求仍需等待时机_5页_754kb

疫情二次爆发 船燃需求仍需等待时机 总结

核心内容

本文主要分析了2020年10月期间燃料油（FU）和高硫燃料油（LU）的价格走势及市场影响因素。整体来看，燃油市场受全球疫情反复和原油价格波动的影响，短期内维持宽幅震荡态势。尽管部分地区的库存有所下降，但整体仍处于历史偏高水平，市场需求尚未明显恢复。

主要观点

1. 燃油价格走势

• 短期震荡：FU2101预计运行区间在[1800, 2200]，LU2101预计在[2250, 2550]。
• 原油驱动：燃油价格的短期单边驱动主要来自于原油价格波动。
• 需求压制：受疫情影响，船燃需求尚未全面恢复，整体市场仍处于中性阶段。

2. 市场供需分析

• 高硫燃料油供给收缩：
  • 炼厂主动减少高硫燃料油生产，转向低硫燃料油。
  • 委内瑞拉、俄罗斯等国家因制裁或减产，限制了高硫燃料油的原材料供应。
  • 驳船装载低硫燃料油后短期内不运载高硫燃料油，进一步减少其获取途径。
• 低硫燃料油扩张：
  • 国内低硫燃料油产量增长，退税政策和出口配额鼓励生产。
  • 2020年计划产能分别为中石化1000万吨、中石油400万吨、中海油360万吨。
• 需求支撑：
  • 美国对高硫燃料油的需求上升，缓解了需求端压力。
  • 但全球疫情反复导致船燃需求整体偏弱，供需平衡点或将后移。

3. 库存与价格关系

• 库存压力缓解：
  • 新加坡渣油库存略有上升，ARA和富查伊拉库存显著下降，但整体仍偏高。
  • 高硫燃料油库存减少反映市场对价格的支撑，但低利润率导致炼厂运行低迷。
• FU合约风险：
  • FU主力合约2101面临年底仓单集中注销，需关注逼仓风险。

4. 套利与价差分析

• 价差处于常规区间：
  • FU-SC裂解价差为30.5315，处于五年低值和高值之间。
  • LU-FU价差为513，同样处于五年低值和高值之间。
• 无套利策略推荐：
  • 当前价差或比价未出现显著偏离，本周暂无推荐套利策略。

关键信息

• 疫情对市场的影响：

  • 疫情二次爆发抑制了全球航运需求，导致燃油市场整体偏弱。
  • 各国出台禁“疫区”船舶靠泊政策，进一步限制了船燃需求。

• 原油市场动态：

  • OPEC+减产执行率达102%，但若减产不及预期，原油价格可能大幅下降，影响燃油价格。
  • 疫情对经济活动的压制导致原油需求疲软，市场处于整理阶段。

• 关注点：

  • 新加坡渣油库存变动。
  • 全球炼厂开工情况与燃料油需求恢复速度。
  • 疫情复工情况及经济复苏信号。

风险提示

1. 原油价格波动：若OPEC+减产效果不佳，原油价格可能大幅下降，影响燃油成本。
2. 东西套利窗口：若新加坡进口量大幅增加，可能对市场造成冲击。
3. 逼仓风险：FU2101合约面临年底仓单集中注销，需警惕逼仓风险。

图表与数据支持

• 图1：FU价格走势
• 图2：FU-SC裂解价差
• 图3：新加坡渣油进口量
• 图4：新加坡渣油出口量
• 图5：新加坡180与380 swap价差
• 图6：BDI指数
• 图7：新加坡渣油库存
• 图8：ARA渣油库存

数据来源

• 资料来源：Bloomberg、中财期货研究院

投资策略建议

• 短期策略：维持宽幅震荡观点，关注原油价格变动和疫情复工情况。
• 中长期策略：需等待经济复苏和船燃需求回升，关注低硫燃料油的产量和需求变化。

作者信息

• 作者：王扬扬
• 从业资格号：F3034541
• 投资咨询号：Z0014529
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