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国泰君安期货商品研究晨报总结 - 2025年12月31日

核心内容概述

本报告总结了2025年12月31日国泰君安期货对能源化工板块各商品的市场分析，涵盖了对二甲苯（PX）、PTA、MEG、橡胶、合成橡胶、LLDPE、PP、烧碱、纸浆、玻璃、甲醇、尿素、LPG、丙烯、PVC、燃料油和低硫燃料油、集运指数（欧线）以及短纤、瓶片、胶版印刷纸和纯苯等商品的走势预测和市场动态。

主要观点与策略

对二甲苯（PX）

• 趋势强度：0（中性）
• 市场观点：PX处于高位震荡状态，节前注意仓位管理。
• 供应端：中化泉州80万吨/年PX装置检修中，大连福佳100万吨/年PX装置正在重启，天津石化38万吨/年PX装置23日停车，国内PX开工率88.2%。
• 需求端：PTA装置开工率下降至70.9%，部分工厂主动减产，但整体力度有限。
• 关注点：未来1-2月份整体检修计划预计进一步扩大，关注执行力度。

PTA

• 趋势强度：0（中性）
• 市场观点：PTA维持高位震荡市，节前注意仓位管理。
• 供应端：中泰化学、新凤鸣等工厂重启，PTA供应回升。
• 需求端：聚酯开工率维持在90.4%，但长丝工厂因利润挤压主动减产。
• 关注点：PTA去库利好月差及基差表现，关注后续减产计划。

MEG

• 趋势强度：0（中性）
• 市场观点：MEG趋势仍偏弱，港口库存再次累积。
• 供应端：煤制装置开工率提升至76.4%，但供应端仍处于预期阶段。
• 需求端：聚酯开工率下降至90.4%，长丝POY集中降负荷10%。
• 关注点：1月份聚酯开工维持在89-90%区间，关注煤制负荷开工下降情况。

橡胶

• 趋势强度：0（中性）
• 市场观点：橡胶处于宽幅震荡状态。
• 供应端：国内轮胎企业产销压力仍存，部分企业计划检修。
• 需求端：下游工厂接货不积极，成交商谈为主。
• 关注点：1月份企业将进入节前备货阶段，关注库存变化。

合成橡胶

• 趋势强度：-1（偏弱）
• 市场观点：短期偏弱震荡，需关注库存变化。
• 供应端：国内顺丁橡胶库存小幅上涨，市场成交集中于套利商低价采购。
• 需求端：终端采购偏弱，贸易商谨慎挺价。
• 关注点：商品指数回落，波动率加剧，关注短期走势。

LLDPE

• 趋势强度：0（中性）
• 市场观点：期货震荡，现货市场短期正反馈，库存向中游转移。
• 供应端：广西石化逐步开车，部分FD转产及内蒙装置降负。
• 需求端：下游农膜需求转弱，包装膜刚需维持，但中下游持货意愿转弱。
• 关注点：关注PDH利润变化及装置检修计划。

PP

• 趋势强度：0（中性）
• 市场观点：盘面企稳震荡，关注PDH装置边际变化。
• 供应端：国内PP市场部分小涨，月底贸易商多已完成计划。
• 需求端：下游采购谨慎，基差承压，仓单继续增加。
• 关注点：PDH利润新低，但上游前期锁了原料及部分预售，减产意愿不强。

烧碱

• 趋势强度：-1（偏弱）
• 市场观点：关注1月交割压力，市场反弹空间或有限。
• 供应端：高产量、高库存格局，冬季检修淡季，企业面临高库存压力。
• 需求端：氧化铝供应过剩，非铝下游季节性刚需下滑。
• 关注点：01合约烧碱仓单量较多，关注交割压力。

纸浆

• 趋势强度：1（偏强）
• 市场观点：震荡偏强，关注期货市场资金动向。
• 供应端：国内针叶浆市场价格平稳，阔叶浆价格相对坚挺。
• 需求端：生活用纸终端需求不温不火，刚需采购为主。
• 关注点：下游需求维持刚需采购，建议关注原料浆价变动及纸企出货情况。

玻璃

• 趋势强度：0（中性）
• 市场观点：原片价格平稳，市场交投局部好转。
• 供应端：部分区域因产能缩减利好支撑，出货有所改善。
• 需求端：下游需求疲软，市场整体交投活跃度变化不大。
• 关注点：关注期货市场资金动向及港口库存去库情况。

甲醇

• 趋势强度：1（偏强）
• 市场观点：短期偏强，关注MTO利润变化。
• 供应端：国内甲醇市场交投氛围好转，期货强势反弹。
• 需求端：下游需求疲软，但部分工厂出货表现尚可。
• 关注点：甲醇煤头现金流成本线企稳，支撑短期价格。

尿素

• 趋势强度：0（中性）
• 市场观点：震荡中枢上移，关注期货市场资金动向。
• 供应端：国内尿素企业库存继续下降，去库集中在华北、东北、西北区域。
• 需求端：农业需求旺季预期较强，但政策抑制投机性。
• 关注点：05合约下方有支撑，关注下游需求及政策变化。

苯乙烯

• 趋势强度：0（中性）
• 市场观点：短期震荡，关注纯苯底部反转。
• 供应端：国内新增产能有限，海外产能持续收缩。
• 需求端：下游产品价格弹性初步恢复，但高库存、弱需求仍是主要压力。
• 关注点：关注下游3S工厂成品库存及出口动能变化。

纯碱

• 趋势强度：0（中性）
• 市场观点：现货市场变化不大，价格维持平稳。
• 供应端：山东海化负荷提升，综合产量增加。
• 需求端：下游需求一般，保持观望。
• 关注点：关注原料浆价变动及纸企出货情况。

LPG

• 趋势强度：0（中性）
• 市场观点：1月CP高位出台，夜盘补涨。
• 供应端：国内PDH装置检修计划较多，1月开始执行。
• 需求端：下游需求维持稳定，部分企业试探性报盘小涨。
• 关注点：关注1月CP出台及PDH检修计划执行情况。

丙烯

• 趋势强度：0（中性）
• 市场观点：现货供需收紧，存在止跌反弹预期。
• 供应端：PDH开工率维持在76.4%，部分装置检修。
• 需求端：下游需求疲软，但存在补库预期。
• 关注点：关注PDH利润变化及装置检修计划。

PVC

• 趋势强度：0（中性）
• 市场观点：偏弱震荡，关注供应端大规模检修。
• 供应端：高产量、高库存结构短期难改变，部分装置检修。
• 需求端：节前补货表现一般，终端需求疲软。
• 关注点：氯碱综合利润处于历史低位，关注检修计划及市场情绪。

燃料油

• 趋势强度：0（中性）
• 市场观点：窄幅调整，短期或维持强势。
• 供应端：国内燃料油供应稳定，海外装置开工率维持低位。
• 需求端：外盘现货高低硫价差暂时平稳，市场交易预期为主。
• 关注点：关注燃料油供需变化及外盘价格走势。

低硫燃料油

• 趋势强度：0（中性）
• 市场观点：夜盘下跌，但外盘现货高低硫价差暂时平稳。
• 供应端：海外装置开工率维持低位，国内供应稳定。
• 需求端：市场交易预期为主，需求未明显改善。
• 关注点：关注低硫燃料油供需变化及外盘价格走势。

集运指数（欧线）

• 趋势强度：0（中性）
• 市场观点：高位震荡，关注运价指数波动。
• 供应端：欧洲航线运价指数维持高位，美西航线运价指数小幅上涨。
• 需求端：市场整体需求稳定，但运价波动较大。
• 关注点：关注运价指数变化及市场供需格局。

关键信息总结

• 供应端：多个商品面临检修计划，供应端边际宽松或收紧。
• 需求端：部分商品需求疲软，但存在季节性需求预期。
• 库存变化：库存累积或去库，影响价格走势。
• 价格波动：多数商品处于震荡状态，部分商品如甲醇、纸浆表现偏强。
• 趋势强度：整体市场趋势强度中性，部分商品如纸浆偏强，部分如合成橡胶偏弱。
• 关注点：1月交割压力、PDH装置检修、供需格局变化、市场情绪及政策影响。

市场建议

• 仓位管理：节前注意仓位管理，尤其是高位震荡品种。
• 区间操作：多数商品建议采用区间操作策略，关注趋势变化。
• 关注交割：烧碱、LPG等商品需关注1月交割压力。
• 关注基本面：如甲醇、纸浆等商品，需关注成本支撑及供需变化。
• 关注政策：如尿素、PVC等商品，政策对市场情绪和价格有较大影响。