20260113-江海证券-食品饮料行业_茅台市场化改革持续推进_C端触达效果显著_3页_334kb

食品饮料行业点评总结（2026年1月13日）

核心内容概述

本报告为江海证券研究发展部消费行业研究组于2026年1月13日发布的行业点评，重点分析了白酒行业在2026年的市场表现及发展趋势，同时对茅台等头部企业的改革举措进行了深入解读。整体观点认为，2026年将是白酒行业市场化改革的关键一年，行业底部已形成，未来有望实现价量平衡，投资建议为“增持”。

主要观点

1. 茅台市场化改革持续推进

• i茅台平台表现良好：自2026年1月1日500ml飞天茅台上线i茅台平台以来，9日内新增用户超270万，成交用户突破40万，C端触达效果显著。
• 产品结构优化：茅台计划构建“金字塔”型产品结构，强化500ml飞天茅台作为塔基，发展精品、生肖等塔腰产品，适度收缩陈年、文化类塔尖产品。
• 渠道转型：推动线上线下融合，实现从“渠道驱动”向“消费者驱动”转型，提升消费者体验与品牌黏性。
• 价格市场化：茅台推进“随行就市”政策，促进价量平衡，尊重市场规律和消费者选择。

2. 行业分化加剧，头部企业表现稳健

• 白酒行业整体承压：2025年白酒行业面临较大调整压力，部分企业增速放缓，核心产品批价持续回落。
• 分红政策稳定：茅台、五粮液、泸州老窖等头部企业2025年中期分红总额同比基本持平，体现了企业的盈利能力和对市场的信心。
• 经销商转型压力：由于C端直接触达消费者，传统B端为主的经销商面临转型挑战，需通过即时配送、产品组合销售等方式提升利润空间。

3. 投资建议

• 行业底部已现：白酒行业已处于底部区域，报表端逐步出清，库存压力缓解。
• 建议左侧布局：展望2026年，随着龙头企业的改革推进，行业有望实现价量平衡，建议投资者在市场底部逐步布局。
• 重点公司：推荐关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒和古井贡酒等龙头企业。

关键信息

• 行业表现：2025年12个月白酒行业相对沪深300指数下跌29.73%，绝对收益下跌1.4%。
• 政策催化：欧盟乳制品反补贴政策落地，推动我国相关品类国产替代加速。
• 市场趋势：白酒行业正经历结构性调整，C端渠道逐步成为核心增长点。
• 风险提示：需关注宏观需求疲软、行业竞争加剧等潜在风险。

投资评级说明

行业评级标准与股票评级一致，但以行业指数为基准。

分析师信息

• 姓名：张婧
• 执业证书编号：S1410525010001
• 从业经历：经济学硕士，曾在券商研究部、公募基金和保险资管从事权益研究工作。

风险提示

• 宏观需求持续疲软
• 行业竞争加剧
• 信息更新与模型假设的局限性

免责声明

本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告观点仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。江海证券有限公司及其分析师对报告内容的使用不承担任何法律责任。