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投资策略点评总结

核心内容

2021年2月24日，策略研究团队发布点评，指出当前市场出现深度调整，全A指数下跌1.93%，核心资产大幅回调。此次调整源于投资者在通胀预期上行背景下，开始意识到“增量资金不止”与“经济复苏持续”之间的矛盾，并逐步规避高估值资产。团队认为，当前市场调整相较于2000年美国科网泡沫和2015年A股异常波动更为健康，不会导致基本面恶化与估值下调的恶性循环。

主要观点

• 不必恐慌：市场仍有充足时间进行调整，投资者应理性面对，避免过度反应。
• 估值与业绩匹配：随着通胀由预期走向现实，投资者需更加重视估值与业绩的匹配，提升业绩增长的估值权重。
• 投资理念更新：在利率上行和估值溢价并存的背景下，应重新重视PEG（市盈率相对盈利增长比率）和PB-ROE（市净率与净资产收益率）等估值工具，以更现实的方式寻找价值之锚。
• 配置建议：建议投资者根据市场风险与收益比变化进行择机调整，关注行业龙头，尤其是房地产行业的推荐顺位有所提高。

关键信息

• 市场调整背景：全A指数下跌1.93%，核心资产回调，市场出现全面而不可阻挡的下跌。
• 历史对比：与2000年和2015年的市场调整相比，当前调整更健康，不会导致基本面恶化。
• 通胀交易思路转变：从关注成长性转向重视估值与业绩的匹配，尤其在商品市场同步上涨的情况下。
• 估值方法更新：从DCF和目标市值/预期收益估值转向更注重PEG和PB-ROE。
• 配置建议：参考《新年也要开新局》报告，提高房地产行业龙头的推荐顺位。
• 风险提示：
  • 流动性超预期宽松
  • 疫情超预期恶化
  • 信用收缩程度超预期

投资评级说明

估值方法的局限性说明

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而出现重大差异。
• 采用的估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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