医药生物行业科创投资手册系列：热景生物，全场景免疫诊断供应商-20190414-华泰证券-26页_1mb

热景生物：全场景免疫诊断供应商行业研究报告总结

核心内容概览

热景生物是一家专注于体外诊断（IVD）和公共安全领域的高科技企业，其产品涵盖临床医学及公共安全领域，包括肝癌肝炎、心脑血管疾病、炎症感染等。公司于2019年4月4日提交科创板上市申请，拟发行1555万股，融资约2.88亿元。公司核心技术包括上转发光技术、糖捕获技术、磁微粒化学发光技术及基因重组与单克隆抗体技术，构建了覆盖全场景的免疫诊断平台。

主要观点

• 行业前景广阔：POCT作为IVD的重要发展方向，具有操作简便、检测迅速、对人员和场地要求低等优势，适用于基层医疗机构和急诊科室。全球和中国POCT市场分别在2018年达到147亿美元和6.7亿美元，年增长率分别为4%和10%。
• 五大医疗中心推动POCT增长：国家政策支持五大医疗中心建设，包括胸痛中心、卒中中心、创伤中心、危重孕产妇救治中心和危重儿童及新生儿救治中心。这些中心的建设将显著增加POCT的市场需求。
• 技术平台领先：热景生物拥有四大核心技术平台，其中上转发光技术为国内唯一实现产业化，具有高灵敏度和稳定性，适合全定量检测。糖捕获技术用于肝癌早期诊断，磁微粒化学发光技术覆盖不同规模检测需求，基因重组和单克隆抗体技术用于生产核心生物活性原料，提升质量与成本控制能力。
• 市场定位明确：公司产品主要集中在心脑血管、肝脏疾病和感染炎症领域，贡献了79%的营业收入和80%的毛利润。公司采取经销为主、直销为辅的销售模式，以提升销售效率和资金回款速度。
• 研发持续增长：2016-2018年，公司研发投入分别为1330万元、1563万元和1838万元，占营收比例分别为10.88%、11.00%和9.82%，研发项目覆盖多个领域，包括肿瘤、激素类、肾病、阿尔茨海默病等。

关键信息

公司业绩表现

• 2016-2018年营业收入分别为1.22亿元、1.42亿元、1.87亿元，同比增长16.28%、31.69%。
• 2016-2018年归母净利润分别为0.29亿元、0.30亿元、0.48亿元，同比增长4.42%、60.08%。
• 2018年毛利率企稳，费用率相对稳定，显示公司运营效率良好。

技术平台

1. 上转发光技术：用于免疫诊断，具有高灵敏度和稳定性，是当前先进的POCT技术。
2. 糖捕获技术：用于肝癌早期诊断，公司已推出国内首个肝癌早诊三联检产品。
3. 磁微粒化学发光技术：用于开发不同规模的化学发光仪，满足全场景检测需求。
4. 基因重组及单克隆抗体技术：用于生产核心生物活性原料，提升产品质量和成本控制能力。

产品布局

• 公司拥有58项试剂注册证，在研产品76项，覆盖肝病、心脑血管、感染、肾病、妊娠、肿瘤等多个领域。
• MQ60系列仪器被推荐为胸痛中心适宜装备，C2000大型化学发光仪测速达150个/小时。

竞争格局

• 国内主要竞争对手包括万孚生物、基蛋生物、明德生物等。
• 公司在心脑血管和感染炎症产品上毛利率相对较低，但具有技术优势和市场潜力。
• 国外可比公司如Alere，已实现多代POCT技术，但公司在国内市场具备竞争优势。

风险提示

• 科创板上市可能面临不确定性。
• 竞争激烈可能导致价格下降。
• 新产品研发可能不及预期。

估值与成长性

• A股可比公司2018-2020年PE估值均值为41x / 32x / 26x。
• 归母净利润CAGR均值为28.5%，PEG均值为1.13，显示公司具有一定的成长性。

结论

热景生物凭借其先进的技术平台和明确的市场定位，在POCT领域具备较强竞争力。随着五大医疗中心的建设推进，公司有望进一步扩大市场份额，实现持续增长。然而，需关注行业竞争和新产品研发风险。