20220629-天风证券-金融工程_海外文献推荐第229期_5页_346kb

金融工程：海外文献推荐 第229期总结

核心内容概述

本文精选了最近三年关于FOF（基金中的基金）投资中与基金研究相关的海外文献，旨在为投资者提供对FOF投资策略、基金业绩持续性以及基金筛选方法的深入理解。文献涵盖了Beta异象、基金业绩的持续性分析以及“置信地”挑选基金的方法，为投资者在构建基金组合时提供了理论支持和实践指导。

主要观点与关键信息

1. 追逐 Beta，损失 Alpha

• 文献来源：Hamaui, Andrea and Pierre Jaffard. "Chasing Beta, Losing Alpha." Econometric Modeling: Capital Markets - Asset Pricing eJournal (2021)
• 核心观点：
  • 高Beta资产通常表现出较低的风险调整后收益，即存在“Beta异象”。
  • 投资者预期与Beta异象密切相关，当投资者预期市场上涨时，倾向于超配高Beta资产。
  • 这种行为可能导致未来收益下降，形成负Alpha。
• 关键信息：
  • 保证金限制和市场预期的相互作用加剧了高Beta资产的价格上涨。
  • 高Beta股票在市场情绪乐观后，往往伴随较低的未来收益。
  • 投资者若过度追求Beta，可能会损失Alpha。

2. 公募基金业绩的持续性：因子模型与投资组合规模

• 文献来源：Keith Cuthbertson, Dirk Nitzsche, Niall O'Sullivan, Mutual fund performance persistence: Factor models and portfolio size, International Review of Financial Analysis (2020)
• 核心观点：
  • 公募基金在不同因子模型和投资组合规模下，其业绩持续性存在显著差异。
  • 排名靠前和靠后的基金在净Alpha上差异明显，但受限于不能卖空，无法直接利用该差异。
  • 小规模基金组合（不超过50只）在t-alpha排序下，可能表现出显著的持续正Alpha。
• 关键信息：
  • 投资者可通过构建小规模的基金组合获取持续的正Alpha收益。
  • 因子模型和投资组合规模是影响基金业绩持续性的关键因素。

3. “置信地”挑选基金

• 文献来源：Niels S. Gronborg, Asger Lunde, Allan Timmermann, Russ Wermers, Picking funds with confidence, Journal of Financial Economics (2021)
• 核心观点：
  • 提出了一种“基金置信组合”（Fund Confidence Set）的筛选方法，通过基金间的比较逐步淘汰表现较差的基金。
  • 该方法无需完整的协方差矩阵，简化了筛选过程，降低了估计误差。
  • 在市场波动率较高时，基金置信组合的表现更优。
• 关键信息：
  • 基金置信组合是一种统计学角度识别正Alpha基金的方法。
  • 该方法提高了基金组合构建的效率和准确性。
  • 市场波动率增加时，基金业绩的分散性加大，有助于筛选出更优的基金组合。

结构总结

总体建议

• 投资者应避免过度追求高Beta资产，以免在市场情绪变化后产生负Alpha。
• 构建基金组合时，可考虑使用小规模基金组合，以提高正Alpha的持续性。
• 采用“基金置信组合”方法，有助于在统计学角度筛选出真正具有正Alpha的基金，提高投资组合的效率与准确性。

风险提示

• 文献内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需结合自身风险承受能力和投资目标进行独立判断。
• 市场环境变化可能导致预测与实际结果存在偏差。

作者信息

• 吴先兴：分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com
• 韩乾：联系人，邮箱：hanqian@tfzq.com

相关报告

1. 《金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报：近期行业流动性变化情况》2022-06-27
2. 《金融工程：金融工程-宁德时代发布第三代CTP技术麒麟电池》2022-06-27
3. 《金融工程：金融工程-量化择时周报：中枢抬升，应对不变》2022-06-26