20131216-兴业证券-环保行业_碳排放系列报告之二-可再生能源CDM收益如何计算__12页_480kb

报告摘要

本报告分析了可再生能源CDM项目的碳排放收益计算框架，并重点探讨了风电、光伏发电及水电项目的CDM收益情况。通过梳理两种主要的碳减排计算方法学（ACM0002与AMS-I.D.），以及结合具体项目数据，评估了不同可再生能源类型在CDM碳交易中的收益表现。

CDM收益计算框架：
- CDM项目的减排量计算公式为：
  $$
  \mathrm{ER_y} = \mathrm{BE_y} - \mathrm{PE_y} - \mathrm{L_y}
  $$
- 基准线排放量（BE_y）由基准线组合排放因子（EF_y）与项目净发电量（EG_y）相乘得出，即：
  $$
  \mathrm{BE_y} = \mathrm{EF_y} \times \mathrm{EG_y}
  $$
- 基准线组合排放因子（EF_y）由边际排放因子（EF_OM,y）和容量排放因子（EF_BM,y）加权平均得出：
  $$
  \mathrm{EF_y} = \mathrm{W_{OM}} \times \mathrm{EF_{OM,y}} + \mathrm{W_{BM}} \times \mathrm{EF_{BM,y}}
  $$
不同项目类型收益差异：
- 风电：每兆瓦年均碳收益约为12.65万元，碳收益占项目利润弹性约为1.73%。
- 光伏：每兆瓦年均碳收益约为6.5~13万元，碳收益占项目利润弹性约为4.5%。
- 水电：每兆瓦年均碳收益最高，达到27~30万元，碳收益占项目利润弹性约为1%。
CDM收益弹性分析：
- 光伏项目的碳排放收益弹性最大，约为4.5%。
- 风电项目碳收益弹性约为1.73%。
- 水电项目碳收益弹性最小，约为1%。

计算公式：
$$
\mathrm{ER_y} = (0.75 \times \mathrm{EF_{OM,y}} + 0.25 \times \mathrm{EF_{BM,y}}) \times \mathrm{EG_y}
$$
示例计算：
- 以49.5MW风电项目为例，年均发电小时数为2300小时，年CO2减排收益在626.36~786.53万元之间。
- 云南地区风电项目年均碳收益约为12.65万元/MW。

计算公式：
$$
\mathrm{ER_y} = (0.75 \times \mathrm{EF_{OM,y}} + 0.25 \times \mathrm{EF_{BM,y}}) \times (\mathrm{P_y} \times \mathrm{PLF} \times \mathrm{T_y} - \mathrm{EG_{grid~to~PJ,y}})
$$
示例计算：
- 宁夏某50MW光伏项目年均运行时间3000小时，年CO2减排收益约为525.74万元，每兆瓦年均碳收益约为10.6万元。
- 光伏项目碳收益弹性较高，约为4.5%。

计算特点：
- 水电项目碳减排量计算较为复杂，其每兆瓦年均碳收益最高，约为27~30万元。
- 云南地区水电项目在2011年底累计装机容量达6170MW，年减排量约为1474万吨，年均减排收益约为1000万元/项目。
数据示例：
- 2011年云南水电项目年均碳收益约为30.5万元/MW，碳收益占项目利润弹性约为1.65%。

公司名称	营收（亿元）	利润（亿元）	风电运营收入（亿元）	风电运营收入弹性
金风科技	113.24	1.53	2.54	2.24%
银星能源	9.42	0.06	2.80	29.72%
东方电气	380.79	21.91	63.41	16.65%
粤水电	45.12	0.57	0.71	1.57%
桂冠电力	51.98	2.87	1.24	2.39%

公司名称	总营收（亿元）	归属母公司股东利润（亿元）	光伏发电收入（亿元）	光伏发电收入弹性
川投能源	11.37	4.10	9.78	86.02%
忆晶光电	19.64	-6.88	0.10	0.51%
向日葵	12.26	-3.57	0.44	3.59%
*ST超日	16.38	-16.76	0.96	5.86%

公司名称	营收（亿元）	利润（亿元）	水电运营收入（亿元）	水电运营收入弹性
湖南发展	2.58	1.56	2.58	100.00%
西昌电力	6.21	0.72	5.93	95.49%
郴电国际	20.96	1.1	17.13	81.73%
三峡水利	9.45	0.82	7.5	79.37%
岷江水电	8.05	0.71	7.99	99.25%
长江电力	257.82	103.52	249.14	96.63%
黔源电力	17.71	1.37	17.45	98.53%
湖北能源	102.96	6.69	60.73	58.98%
赣能股份	25.54	1.65	25.54	100.00%