20220410-中航证券-天奥电子-002935.SZ-2021年年报点评_营收与归母净利润增速均创上市以来新高_且弹性有望持续提升_7页_583kb

天奥电子（002935）2021年年报点评总结

核心内容

天奥电子（002935）2021年实现营业收入10.43亿元，同比增长13.81%；归母净利润1.18亿元，同比增长16.71%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长29.39%。公司营收与归母净利润增速均创上市以来新高，显示公司经营状况持续改善，业绩弹性有望持续提升。

主要观点

1. 营收与利润增长显著，募投项目有望释放产能

• 公司2021年营收与归母净利润增速均创历史新高，主要得益于频率系列产品收入的快速增长（+22.93%）。
• 时间同步系列产品因疫情导致交付延迟，但其收入有望在2022年兑现至利润表。
• 公司2021年披露的募投项目计划于2022年6月30日前建设完成，并预计下半年新生产线正式投产，将有效缓解产能紧张问题。
• 募投项目达产后预计可新增收入14.94亿元，净利润1.77亿元，分别占2021年收入和净利润的143.25%和149.82%，显示出强大的增长潜力。

2. 财务数据反映在手订单充足，未来业绩可期

• 公司经营活动现金流净额同比增长619.77%，达到1.09亿元，显示销售收款能力增强。
• 合同负债同比增长101.43%，预计关联交易收入将增长15.99%，反映公司在手订单充足。
• 应收账款及应收票据规模增长14.66%，但信用减值损失减少，且主要客户为军方及政府单位，坏账风险较低。

3. 产品结构与核心技术优势明显

公司产品主要分为频率系列、时间同步系列和北斗卫星应用产品三类，其中频率系列产品是主要收入来源，毛利率32.51%，净利率11.35%；时间同步系列产品收入4.07亿元，毛利率24.42%；北斗卫星应用产品收入0.23亿元，毛利率33.95%，实现恢复性增长。

公司拥有从“器件-部件-设备”完整的频率系列产品线，以及从“板卡-模块-设备-系统”完整的时间同步产品线，技术性能在国内领先，产品广泛应用于军民领域。

4. 北斗卫星手表表现亮眼，市场认可度提升

• 第三代北斗卫星手表成功面市，销量达到“万片”级别，2021年“双十一”全球排名前40，国产品牌第6。
• 公司在北斗卫星应用领域不断拓展，产品性能良好，市场认可度持续提升。

5. 股权激励计划推动公司发展质量与盈利能力提升

• 公司拟开展股权激励计划，向88名激励对象授予500万股股票，约占公司总股本的2.40%。
• 股权激励的解锁条件与公司未来盈利能力挂钩，有助于激发员工积极性，推动公司业绩增长。
• 2022年是国企改革三年行动方案的最后一年，公司有望在集团推动下进一步优化管理机制，提升发展质量与盈利能力。

关键信息

• 投资评级：买入
• 当前股价：30.39元
• 目标价格：41.60元
• 预测EPS：2022年0.68元，2023年0.83元，2024年1.01元
• 预测PE：2022年61倍，2023年50倍，2024年41倍
• 风险提示：疫情不确定性、市场竞争加剧、产能提升不及预期

投资建议

基于公司2021年业绩表现、募投项目释放产能、在手订单充足、股权激励计划等多重利好因素，我们看好公司未来三年的盈利能力与业绩增长潜力。建议投资者关注其在时间频率产品与北斗卫星应用产品领域的持续突破，以及集团改革带来的协同效应。结合行业发展趋势与公司基本面，给予“买入”评级，目标价为41.60元。

附：财务数据概览

附：公司背景

天奥电子是中国电科集团第十研究所的上市公司平台，作为国内领先的时频器件研发与制造企业，公司在军民融合领域具备较强竞争力。公司拥有国家企业技术中心，掌握多项核心技术，致力于成为世界一流的时间频率创新型企业。