20221205-天风证券-港股周报_国内政策与海外流动性继续改善_关注年末决策层定调_6页_492kb

港股周报（2022.11.28-2022.12.02）总结

核心内容

本周港股市场整体表现强劲，恒生指数上涨约6.27%，恒生科技指数上涨10.8%。人民币快速升值，10年期美国国债收益率回落至3.5%左右，显示出海外流动性改善与国内政策优化对市场信心的提振作用。

主要观点

• 市场情绪改善：国内防控政策持续优化，孙春兰副总理指出防控将“走小步不停步”，多个城市调整政策，有助于提振市场预期。
• 海外流动性改善：美国10月核心通胀指标创年内次低，鲍威尔暗示12月可能放缓加息，美元见顶迹象明显。
• 估值底部抬升：本轮市场反弹与Q2不同，国内政策改善与美元见顶信号明确，推动估值底部上移，市场方向更清晰。
• 恒生科技估值低位：多数平台企业三季度盈利超预期，收入加速预期增强，中期内收入增速与利润率中枢有望回升，风险收益比良好。
• 重点关注年末会议：年末决策层会议可能对市场走势产生重要影响，需密切关注政策指引。

关键信息

1. 拼多多与Temu

• 拼多多三季度平台业务收入达354亿元，相当于阿里中国商业板块客户管理收入的53%，首次过半。
• Temu自9月上线以来，拼多多投入约140亿元营销费用，支出增速回升至2021年二季度以来最高水平（39%）。
• 未来几个季度营销费用可能维持高位，以进一步巩固市场地位。

2. 快手电商

• 2022年支付GMV预计达4100亿元，同比增长26%。
• 前三个季度支付GMV已达2700亿元，全年提单口径GMV目标约为9000亿元。

3. 腾讯

• 首发数字孪生云，助力产业数字化转型，发布《腾讯数字孪生云白皮书》。
• 技术能力涵盖游戏科技、云计算、人工智能和音视频传输，推动数字生态发展。

4. 小鹏汽车

• 11月交付新车5811辆，环比增长但同比减少62%。
• 三季度营收增速放缓至19%，整车毛利率重回双位数（11.64%），净亏损较二季度收窄。

5. 南向资金动向

• 本周港股通净买入83.63亿元，主要流入腾讯、建设银行、中国移动、美团等股票。
• 腾讯、美团、小米、快手等科技股涨幅显著，而中芯国际下跌7.51%。

建议关注板块与个股

1. 行业龙头企业：腾讯、美团、京东、阿里、拼多多
2. 新能源汽车及智能驾驶：理想、小鹏、蔚来、百度
3. 消费领域：泡泡玛特、名创优品、京东健康、思摩尔国际
4. 娱乐行业：哔哩哔哩、快手、网易云音乐
5. SaaS企业：微盟集团、阜博集团、中国有赞
6. 电商及交易类平台：快手、贝壳

风险提示

• 海外风险：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀压力。
• 国内风险：疫情反复可能影响经济复苏进程。
• 经济增长放缓：国内经济增速可能不及预期。
• 政策刺激效果不足：政策对市场实际提振作用可能有限。

估值分析

• 恒生科技指数2023年与2024年彭博预测EPS分别为+29%和+33%。
• 对应预测PE分别为23倍和17倍，中期估值性价比较高。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（预期股价相对收益10%-20%）、持有（预期股价相对收益-10%-10%）、卖出（预期股价相对收益-10%以下）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）。

作者信息

• 孔蓉、王梦恺、杨雨辰、李泽宇、曹睿
• SAC执业证书编号：S1110521020002、S1110521030002、S1110521110001、S1110520110002
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