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中国天瑞集团水泥有限公司 2024 年中期报告分析总结

一、 公司概况

中国天瑞集团水泥有限公司于开曼群岛注册成立的上市公司（股份代号：1252），总部位于河南省汝州市，主要业务为水泥、熟料及石灰石骨料的生产和销售。公司形式为投资控股公司，最终控制人为李留法先生及其配偶李凤孌女士。

二、 财务摘要

1. 业绩表现：

   • 2024年上半年收益为258.38亿人民币，较2023年同期下降35.4%；
   • 毛利为61.51亿人民币，同比下降34.6%；
   • 本公司拥有人应占溢利为28.29亿人民币，较去年下降81.2%；
   • 每股基本盈利为0.01元人民币，2023年为0.05元人民币。

2. 资产负债状况：

   • 总资产为3742.32亿元人民币，较2023年底下降7.8%；
   • 流动资产占总账面资产比例下降10.0%；
   • 总负债为2161.12亿元人民币，较2023年底下降12.8%；
   • 净借贷比率为63.3%，较去年底下降16.0个百分点。

三、 管理层讨论与分析

1. 业务回顾：

   • 水泥需求因地產和基建投资放缓而持续下滑，受全国水泥价格低位运行与行业供过于求影响，出现结构性亏损；
   • 销售水泥、熟料及石灰石骨料的商品量和价格同比下降。

2. 行业和政策形势：

   • 中央经济政策强调“稳经济、促发展”，新基建投资方向提供水泥行业支撑；
   • 新颁布的GB 175–2023水泥标准进一步提高了产品质量要求，预计将改善行业供需；
   • 河南省和辽宁省经济数据稳健，基础设施建设投资同比两位数增长。

3. 经营策略：

   • 推行降本增效、成本管控、技术创新，控制降价幅度，分化市场份额；
   • 加强抗风险能力，加快智能化转型，调整产品结构，推动骨料、智能制造等多元化业务发展。

四、 权益披露

• 主要股东结构稳定：煜闊有限公司持有64.71%股份，实际控制人为李留法先生及其配偶；
• 挂钩权益复杂：多实体协同持股，结构复杂，包括天瑞集团、天瑞国际、卡莱斯、煜闊，以及华融、梧桐树等企业控股公司。

五、 财务建议与展望

• 现金流与融资：现金流维持稳健，融资结构合理，主要依赖经营收入偿还债务；
• 风险提示：水泥行业盈利边际改善，但整体需求预期释放不足；地产疲软可能长期拖累行业复苏。

六、 管理层战略与核心策略

1. 市场重整：响应“防内卷、反恶性竞争”政策导向，执行错峰生产，恢复行业良性竞争；
2. 产品策略：稳固重工程保供，拓展城市与农村市场，扩大高端水泥产品市场；
3. 绿色与智能转型：加快推进绿色水泥、低碳排放与智能制造，提升可持续发展能力。

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