20251124-民银国际-海外宏观周报（2025年第42期）_美国关键数据补发_降息预期大幅波动_19页_1mb

海外宏观周报（2025年第42期）总结

核心观点

上周全球市场大幅波动，核心原因为美国数据补发、美联储意见分歧及地缘政治事件。美国就业数据好于预期，失业率小幅回升，劳动参与率上升；薪资稳健，通胀预期降温。美联储官员发言分歧严重，导致市场对12月降息预期从30%升至67%。地缘政治（特朗普28条、俄乌局势、中日关系等）增
加不确定性，风险资产持续承压。

美国宏观经济数据

1. 就业数据

   • 9月新增非农就业11.9万（超预期），失业率4.44%（小幅回升），劳动参与率上升。
   • 私人部门就业强劲，服务业贡献显著，建筑业带动房地产复苏。

2. 薪资与通胀

   • 平均时薪同比3.8%，通胀预期修正下修。
   • 核心通胀温和，但核心机械订单与房价走高可能支撑通胀粘性。

3. 制造业与贸易

   • 订单环比转正，贸易逆差收窄。
   • 房地产数据回暖，成屋销量与房价同步回升。

美联储立场分化

1. 决策分歧
   • 10月纪要显示：官员对12月降息投票存在严重分歧，部分鹰派淡化降息可能，但鸽派（杰斐逊、威廉姆斯等）转向支持宽松。
   • 市场预期反转后，12月降息概率升至70%。

地缘政治风险

中东与俄乌冲突

• 特朗普抛“28条和平计划”，暂停涉俄乌冲突的对抗性策略。
• 美干预爱泼斯坦案文件公开，沙特承诺扩大AI领域合作。

亚太局势

• 中日关系因高市早苗领土言论僵持，东京暂停赴日交流计划。
• 日本推出21万亿刺激计划，呼吁约束错误言论。

其他区域动态

• 南非法案震慑气候与债务议题。
• 俄乌行政令暂停及基础设施危机持续发酵。

风险资产交易模式

• 投资者展现“衰退”“紧缩”“降温”交易特征，美股跌幅居前。
• 债券与黄金受益避险情绪，波动率指数高企。

下周重点关注事件

• 美国：三季度GDP、PCE、房地产数据。
• 欧洲与日本：PMI与消费者信心指标。
• 美联储：12月议息会议前市场对宽松路径的再调整。

投资建议

• 短期波动将持续，建议关注美联储立场变化。
• 地缘风险扰动可能加大对安全资产的偏好。