20240407-中邮证券-流动性周报_经济回升过程中_名义利率宜维持低位_14页_860kb

专业报告内容分析与总结

报告核心观点：

1. 经济景气回升与政策倾向
   3月中国经济景气边际回升，基本面好转迹象增加。央行强调在经济回升过程中应当关注长期收益率变化，维持名义利率低位，以促进实际利率下行，支持投资需求。低通胀环境下，过快上行名义利率将削弱逆周期调控效果。

2. 货币政策保持宽松基调
   央行一季度货币政策例会将重点从“逆周期和跨周期调节”调整为“更加注重做好逆周期调节”，体现了货币政策仍将保持宽松态势。此外，央行计划通过降准、降息、存款利率下调等措施进一步降低社会融资成本。

3. 货币政策工具箱充实
   报告指出央行可能重启公开市场二级国债买卖工具以丰富政策工具箱，提升预期管理能力，但强调政策取向仍为“总量合理充裕、结构有增有减”，而非转向非常规货币政策。

4. 结构性货币政策推动“新质生产力”发展
   央行设立5000亿元科技创新及技术改造再贷款，接续原有科技创新再贷款，支持现代化产业体系建设。政策方向包括加大设备更新、消费品以旧换新等领域的金融支持力度。

5. 房地产政策调整
   央行调整住房供应体系支持方向，从“三大工程”转向“市场+保障”模式，预计将因城施策放松一线及重点二线城市限购，释放更多住房需求。

流动性与市场分析：

• 资金面边际放松：跨季后隔夜和7天回购利率下行，显示流动性趋松。
• 公开市场操作净回笼：上周央行公开市场操作净回笼资金5240亿元，下周到期量为4060亿元，资金面边际收敛。
• 政府债缴款压力：本周政府债合计净缴款或达6173亿元，可能对资金面造成压力。
• 银行间杠杆率回落：债市杠杆率环比下降8个百分点，显示市场交易偏谨慎。
• 同业存单收益率下行：各期限存单收益率普遍下降，显示市场对利率走势趋于接受低位。

风险提示：

• 流动性超预期收紧。
• 国内政策效果不及预期。

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