2009年-ECB欧洲央行_Consultation_of_the_European_Commission_on_Possible_initiatives_to_enhance_the_resilience_of_OTC_derivatives_markets_Eurosystem_contribution_11页_228kb

欧洲央行系统对“增强场外衍生品市场韧性”咨询的总结

核心内容

欧洲央行系统（Eurosystem）对欧盟委员会关于增强场外交易（OTC）衍生品市场韧性的咨询表示欢迎，并认为该咨询具有综合性、适当性和及时性。鉴于OTC衍生品市场在金融体系中的重要性及其与现金市场的紧密联系，Eurosystem强调提升市场运营效率、韧性、对手方风险管理、透明度和监管监督的必要性。

主要观点

• 市场韧性的重要性：OTC衍生品市场若存在缺陷，可能对欧元区金融稳定产生负面影响，进而影响欧元体系的职责。
• 标准化与自动化：Eurosystem支持通过电子手段和合同标准化提升市场效率，认为标准化是实现中央对手方（CCP）清算的前提条件。
• 监管协调与一致性：强调在欧盟范围内一致实施ESCB-CESR对CCP的建议，以建立统一的监管环境，避免不一致或冲突的监管要求。
• 数据仓库的作用：认为中央数据仓库是提升市场透明度和监管效率的关键工具，支持其在所有OTC衍生品类别中的广泛应用。
• 全球合作：呼吁全球范围内的监管合作和数据共享，特别是在CDS CCP监管者论坛中，以加强信息交流和协调。

关键信息

2. 一般考虑

• 市场结构与监管：Eurosystem认为OTC衍生品市场各部分均需满足适当的运营效率、法律确定性和风险管理标准。
• ESCB-CESR建议：这些建议是推动CCP清算交易稳健性的重大贡献，但需确保其在欧盟各司法管辖区的一致实施。
• 系统性风险因素：包括市场基础设施复杂性、支付、清算和结算系统的相互依赖、间接清算成员的保护以及数据仓库的作用。
• 全球协调框架：强调全球监管合作的重要性，以避免重复监管并确保一致要求。

3. 对具体问题的回应

3.1 推动进一步标准化

• 电子手段的必要性：Eurosystem认为应鼓励使用电子手段进行合同标准化，以促进CCP清算。
• 标准化指标：标准化可通过交易量、合同条款一致性、CCP接受度等指标衡量。
• 非标准化合同的资本要求：认为非标准化合同的资本要求增加在技术上困难，且标准化是操作风险管理的前提。
• 激励措施：对非信用机构应提供额外激励，以促进标准化产品的使用，同时确保非标准化产品的风险被有效管理。

3.2 加强双边抵押管理

• 抵押覆盖的提升：建议提高透明度、统一双边抵押计算程序、持续监控抵押风险，并考虑非现金抵押的使用。
• 每日估值与抵押交换：认为这些应是目标，但需视具体情况而定。
• 抵押频率：建议多边净额结算应尽可能频繁和定期进行。
• 立法激励：认为双边抵押管理应通过立法手段激励，而非仅依赖自调节。

3.3 中央数据仓库

• 数据仓库的必要性：Eurosystem认为所有OTC衍生品市场均需中央数据仓库，以提升透明度和监管能力。
• 监管要求：数据仓库需符合透明度、向监管机构报告、法律健全性、治理、运营韧性等要求。
• 公开信息：建议披露交易头寸、交易活动、总未平仓头寸和结算数据，但需确保不泄露个体参与者信息。
• 统计用途：支持使用数据仓库信息进行统计分析，以衡量双边和行业性风险暴露，同时确保严格保密。

3.4 将标准化OTC衍生品清算转移至CCP

3.4.1 定义CCP可清算合同

• 合同可清算由CCP决定：Eurosystem同意将合同可清算的决定交由CCP，但需确保透明度和无利益冲突。
• 治理机制：建议CCP的风控委员会需有明确的治理安排，以确保决策的公正性。

3.4.2 使用CCP清算的激励

• CCP的优势：中央清算有助于风险管理和流动性节约，应通过适当的激励措施推广。
• 零风险加权：认为零风险加权资本处理是使用CCP的有效激励，但需配合对非中央清算交易的风险控制。
• 间接参与者：支持引入适当的账户隔离措施，以确保零风险加权资本处理的适用性。
• 双边清算的惩罚：建议对未通过CCP清算的CCP可清算产品实施额外资本要求或惩罚，以促进清算使用。
• 豁免条件：目前无需豁免，但若进一步措施考虑，需讨论豁免条件，如合同不可清算、无CCP接入或合同规模有限等。

3.4.3 确保CCP的安全与稳健

• 欧盟立法的作用：欧盟立法应支持CCP的安全、稳健和公平竞争环境，同时推动规则的统一以减少法律差异。
• 全球协调：支持对CPSS-IOSCO建议的审查，以实现全球监管趋同。
• 法律框架审查：建议审查现有法律框架，以确保CCP的账户隔离和监管合规。

结论

Eurosystem认为，增强OTC衍生品市场的韧性需要综合措施，包括标准化、自动化、风险控制、数据透明度和全球协调。同时，强调在欧盟内部建立统一的监管框架和法律环境，以确保市场稳健和金融体系安全。