20211028-西部证券-华帝股份-002035.SZ-三季报点评_三季度业绩承压_静待走出阵痛_6页_344kb

报告摘要

华帝股份2021年三季度业绩总结

核心内容

华帝股份（002035.SZ）发布2021年三季报，前三季度营业收入达39.65亿元，同比增长33.37%，但较2019年同期下降7.25%。归母净利润为2.78亿元，同比增长1.88%，但较2019年同期下降46.23%。其中，三季度营收为13.06亿元，同比增长0.04%，但同比下降2.83%；归母净利润为0.38亿元，同比下降64.52%，较2019年同期下降68.85%。

主要观点

行业景气度回落：厨电行业整体表现不佳，油烟机线上、线下销额增速分别为-5%和-15%。华帝股份Q3油烟机线上销额增速为+5%，优于行业表现，线下销额增速为-17%。
战略调整与业务拓展：公司深化“套系概念”，营销重心转向“全系时尚厨电”，并提升定制家居业务占比，推动家居与家电的融合。同时，公司布局新兴品类如洗碗机和集成灶，以寻求增长机会。
盈利能力承压：受原材料价格上涨影响，公司毛利率下降明显，Q3单季毛利率为38.95%，同比下降7.38个百分点；前三季度毛利率为41.61%，同比下降4.01个百分点。净利率也有所下滑，Q3单季净利率为3.04%，同比下降5.34个百分点；前三季度净利率为7.15%，同比下降2.13个百分点。
现金流改善：尽管利润下滑，公司经营性现金流显著改善，前三季度经营活动现金净流量为2.73亿元，同比增加6.67亿元。
投资建议：基于行业景气度下行、竞争加剧及原材料成本上升等因素，公司预计2021-2023年归母净利润分别为4.36亿元、4.81亿元和5.32亿元，对应EPS分别为0.51元、0.57元和0.63元，PE分别为11.6X、10.5X和9.5X。分析师给予“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	5,748	4,360	5,542	6,295	7,019
归母净利润（百万元）	748	408	436	481	532
EPS（元）	0.88	0.48	0.51	0.57	0.63
P/E	6.8	12.4	11.6	10.5	9.5
P/B	1.7	1.6	1.4	1.3	1.2
P/S	0.9	1.2	0.9	0.8	0.7

财务指标变化

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	26.7%	13.2%	13.0%	13.0%	13.2%
毛利率	48.3%	43.1%	41.3%	41.3%	41.2%
营业利润率	14.2%	10.6%	8.9%	8.6%	8.5%
销售净利率	13.2%	9.5%	8.0%	7.8%	7.7%
营业收入增长率	-5.7%	-24.1%	27.1%	13.6%	11.5%
归母净利润增长率	10.5%	-45.5%	6.9%	10.4%	10.5%
资产负债率	47.8%	44.7%	42.8%	42.5%	42.7%
流动比	1.62	1.78	1.78	1.81	1.84
速动比	1.42	1.41	1.41	1.45	1.48