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冠通研究：原油震荡上行与策略建议（2025年8月21日）

【核心观点】

原油市场目前处于季节性旺季尾声，库存降幅超预期，但OPEC+增产、地缘政治因素及需求放缓预期交织，导致短期价格波动加剧，建议逢高做空。

【策略分析】

在逢高做空策略背景下，需关注以下核心因素：

• 供给端宽松预期：OPEC+决定自9月起增产54.7万桶/日，并计划提前结束此前自愿减产，短期内供应压力上升。
• 需求端边际走弱：美国炼厂开工率仍高，但EIA数据显示汽油及原油库存降幅超出预期。同时，美国经济数据疲软引发市场对需求放缓的担忧。
• 地缘政治扰动：俄罗斯石油贸易动态受美国关税政策影响，印度潜在的进口变化可能扰动全球原油流向；同时，美俄三方领导人会议的可能性带来不确定性。
• 库存预期调整：EIA和IEA均上调全球过剩预测，进一步削弱油价上涨基础。
• 结构性矛盾：尽管库存降幅超预期，但柴油需求旺盛等因素短期支撑油价；然而，消费旺季临近结束，叠加俄乌停火预期，供需或逐步转弱，价格承压下行。

【市场动态】

• 期货主力合约上涨1.85%至490.9元/吨，持仓量小幅下降，显示多空博弈胶着。
• EIA数据显示美国原油及汽油库存继续减少，但整体油品库存趋于收敛。

【基本面跟踪】

1. 库存预期：EIA、IEA均看多石油过剩，2025年后两年库存或加速累积，压制价格。
2. OPEC政策：维持年度需求增速预期，同时增产措施可能加剧供应过剩。
3. 需求动能：美国成品油需求分化，汽油消费放缓，柴油需求略有回暖。非美需求还需跟踪经济修复进展。

总结

目前原油处于历史高位区间震荡格局，短期利多与利空因素交织，供需基本面逐步转向宽松，技术面或借助政策真空期突破上轨，建议投资者关注490元/吨压力，逢高布局空单，风险控制可参考460元/吨止损。