巴黎银行-拉丁美洲-金融市场-智利养老基金流量：一种更激进的立场-20180720-10页_856kb

总结：拉丁美洲策略 - 智利养老金基金流动

核心内容

本报告由BNP Paribas巴西分行撰写，分析了智利私人养老金基金（AFPs）在2018年6月的资产配置变化及其对货币和利率市场的影响。报告指出，随着智利政策宽松周期的结束，养老金基金正在调整其投资组合，向股票和外国固定收益资产倾斜，同时增加对高风险基金的配置。

主要观点

• 资产配置变化：

  • 智利私人养老金基金的总资产在2018年6月同比增长4%，达到CLP 131.6万亿（约USD 201亿）。
  • 外国股票持仓同比增长15%（约USD 50亿），本地股票持仓增长12%（约USD 15亿）。
  • 本地固定收益持仓减少3%，而外国固定收益持仓增加7%，导致固定收益资产占总资产比例降至60%，较2017年初下降了4个百分点。
  • 股票资产占比上升至40%，较去年同期增长3个百分点。

• 风险偏好变化：

  • 风险最高的基金（Type A）资产规模同比增长24%（约USD 59亿），而最保守的基金（Type E）资产规模同比下降20%（约USD 74亿）。
  • 自2017年1月以来，最保守基金的总资产下降了30%（约USD 89亿），而风险最高的基金增长了29%（约USD 90亿），显示AFPs整体风险偏好上升。

• 市场影响分析：

  • 报告指出，AFPs减少对本地固定收益的配置，推动了CLPxCAM收益率的上升。
  • 随着政策宽松周期结束，AFPs继续向股票和外国固定收益资产配置，导致本地利率曲线陡峭化。
  • 报告认为，由于AFPs已显著减持本地利率资产，利率曲线的陡峭程度可能已经反映了当前市场预期，进一步推高收益率的空间有限。

• 策略建议：

  • 报告建议在智利利率曲线的短期端进行接收（receivers）操作，以获取较高的收益。
  • 技术分析认为，这种策略的月度正向收益（carry and roll-down）为7.5个基点（bp），风险与收益比例具有吸引力。

关键信息

• 主要数据：

  • 总资产：CLP 131.6万亿（约USD 201亿）
  • 外国股票持仓：增长15%（约USD 50亿）
  • 本地股票持仓：增长12%（约USD 15亿）
  • 本地固定收益持仓：减少3%
  • 外国固定收益持仓：增长7%
  • 股票资产占比：40%
  • 固定收益资产占比：60%

• 基金类型分布：

  • Type A（风险最高）：占15%
  • Type B（风险较高）：占16%
  • Type C（中等风险）：占37%
  • Type D（保守）：占17%
  • Type E（最保守）：占15%

• 市场预期：

  • 尽管预期智利将开始加息，但当前利率曲线的陡峭程度可能过高，进一步上升空间有限。
  • AFPs的配置变化显示其风险偏好上升，与短期利率下降趋势相关。

• 法律与披露信息：

  • 本报告为营销材料，非独立研究，可能涉及利益冲突。
  • 报告可能包含“Research”内容，仅适用于特定机构或符合MiFID II豁免的投资者。
  • 报告内容可能包含模拟表现数据，仅用于说明，不代表实际投资结果。
  • 报告内容可能涉及未注册证券，仅限合格机构投资者或非美国人士购买。
  • 报告内容不构成投资建议，也不构成要约或招揽。

图表与数据来源

• 图表：

  • 图表5：显示过去一年本地养老金基金资产配置变化。
  • 图表1-2：显示2018年6月本地养老金基金的资产配置。
  • 图表3-8：显示本地养老金基金的资产配置变化。
  • 图表9-13：显示本地养老金基金的资产配置趋势。

• 数据来源：

  • Superintendencia de Pensions
  • Bloomberg LLP
  • BNP Paribas

联系信息

• Gabriel Gersztein：FX & IR Latam Strategy负责人
• Samuel Castro、Luca Maia、Andre Digiacomo：FX & IR Latam Strategy团队成员
• 电话：+551138413421、+551138413492、+551138413447、+551138413445

注意事项

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资涉及高风险，需谨慎评估。
• 任何交易均需通过BNPP Securities Corp.进行，除非有法律授权。
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