20220505-国海证券-全球消费品对比系列一_酒为何能成为核心资产__121页_9mb

中国酒类为何成为核心资产？

核心内容概述

本报告通过对比全球酒类行业的工艺、流通体系及税制，分析中国酒类行业在全球市场的地位，并探讨其投资价值。中国酒类企业，尤其是白酒行业，因其独特的工艺、强大的产业链控制力以及历史与文化积淀，成为全球资本市场中备受青睐的核心资产。

主要观点

1. 酒类行业历史悠久，文化深厚
   酒类饮品对世界历史产生了深远影响，啤酒、葡萄酒、烈酒等酒类在农业发展与全球化过程中发挥了重要作用。中国白酒作为独特的酒类，具有显著的工艺优势和文化价值。

2. 白酒工艺独特，具有明显优势
   中国白酒采用固态发酵工艺，与洋酒的液态发酵工艺不同，形成了独特的风味体系。其发酵时间长，香型多样，且具有陈年价值，成为酒类投资中最具吸引力的品类之一。

3. 国内酒企拥有强大的产业链控制力
   中国酒企在流通环节中占据主导地位，对渠道有较强的控制力，使其在利润和现金流方面具有明显优势。相比国外酒企，国内酒类企业在产业链上的主导地位更加稳固。

4. 税制调整对酒类企业影响有限
   各国酒税经历了从低到高的调整，但历史数据显示，这种调整对酒类企业的业绩和股价影响有限，说明酒类具有较强的抗风险能力。

5. 中国酒类行业增长潜力巨大
   随着消费升级，中国酒企正通过存量高端化、提质涨价、品类创新及海外扩张等手段提升竞争力。白酒行业集中度较低，未来仍有较大的提升空间。

6. 全球酒类行业发展趋势

   • 蒸馏酒：以威士忌为代表，价格带最广，具有显著的陈酿和收藏价值。
   • 发酵酒：以葡萄酒为主，价格带最广，具有较高的陈酿价值。
   • 配制酒：以利口酒为代表，价格带较窄，但随着新型低度酒和预调酒的兴起，未来增长潜力大。

7. 中国酒类行业在销售额上占据全球领先地位
   中国白酒销售额占全球31.9%，啤酒和葡萄酒销售额在全球排名靠前，显示出中国酒类行业的强大消费基础。

关键信息

全球酒类商品三大主流工艺

• 蒸馏酒：包括白酒、威士忌、伏特加等，以谷物和水果为原料，通过发酵、蒸馏、熟成等工艺制成。
• 发酵酒：包括啤酒、葡萄酒、清酒、米酒等，以谷物和水果为原料，通过发酵和陈酿形成不同风味。
• 配制酒：以利口酒、味美思酒、鸡尾酒、硬苏打等为代表，通过调和基酒与辅料制成。

全球酒类市场销售额对比

• 蒸馏酒：中国占全球销售额的31.9%，美国为28.2%，日本为14.3%。
• 发酵酒：中国占21.7%，美国占37.4%，日本占11.4%。
• 配制酒：全球市场规模较小，其中利口酒占主导地位。

中国白酒与全球酒类的对比

• 中国白酒在风味上更具多样性，其陈酿价值与收藏价值突出。
• 中国白酒的销售额远超其他蒸馏酒，占据全球市场重要份额。

美国酒类流通体系

• 三层分销体系：生产商、批发商、零售商。
• 监管严格：美国酒类行业受州和联邦政府的严格监管，不同州有不同的规定。
• 市场集中度高：第一层生产商和进口商集中度较高，第二层批发商集中度持续上升，第三层零售商则因州而异。

日本酒类流通体系

• 多级批发商：从制造商到零售商通常涉及一级或二级批发商。
• 消费行为与地理因素影响：便利店和商超是主要销售渠道，未来增长趋势明显。

风险提示

• 相关数据仅供参考，部分公司指标未能完全反映行业趋势。
• 中国与国际同行并不具有完全可比性。
• 历史数据不能反映未来行业变动趋势。
• 消费税政策可能超预期。
• 经济下行可能影响酒类消费。
• 疫情可能再次导致全球封锁，影响酒类销售。

投资展望

• 短期风险：消费税改革可能引发估值调整。
• 长期优势：中国酒企在产业链控制、税制、市场容量等方面具有相对优势。
• 增长路径：未来增长依赖于存量高端化、提质涨价、品类创新及海外扩张。
• 市场趋势：新型低度酒和预调酒正在兴起，未来增长空间广阔。

总结

中国酒类行业，尤其是白酒，因其独特的工艺、强大的产业链控制力和深厚的文化底蕴，成为全球资本市场中备受关注的核心资产。与全球酒类行业相比，中国酒企在销售和利润方面具有明显优势，未来增长潜力巨大。随着消费税改革的推进和酒类行业的持续发展，中国酒类企业有望在全球酒类市场中占据更加重要的地位。