20211118-光大证券-港股医疗保健行业动态_港股医药_关注低估值高成长投资机会_建议积极增加板块配置_11页_661kb

港股医药行业总结

核心内容

港股医药板块在近年来经历了显著的结构变化，从以传统化学制药为主导，逐步转向以CXO（合同研究组织）公司为核心。随着政策调整、行业创新及资本市场的变化，板块估值整体处于历史低位，部分子板块估值接近底部，为投资者提供了低估值高成长的投资机会。

板块构成变迁

• 2016年底：传统化学制药公司市值占比最高，约为42.9%；其次是医药流通公司，占比约27.7%；中药公司占比约13.6%。
• 2021年11月11日：CXO公司市值占比最高，超过45.3%；其次是传统化学制药公司（16.1%）和创新药公司（15.9%）；互联网医疗公司占约10.1%；其余子板块市值占比均小于5%。

板块估值分析

• 整体估值：截至2021年11月11日，港股医疗保健板块的动态市盈率在12.9x，历史均值为17.5x，整体处于历史中枢偏下位置。
• 子板块估值：
  • 传统化学制药：动态市盈率15.5x，历史均值18.6x。
  • 中药：动态市盈率8.7x，历史均值13.1x。
  • CXO：动态市盈率84.0x，历史均值91.8x。
  • 医药流通：动态市盈率5.9x，历史均值12.0x。
  • 医疗器械：动态市盈率25.4x，历史均值32.6x。
  • 医疗服务：动态市盈率42.0x，历史均值35.5x。

投资建议

• 推荐标的：信达生物、荣昌生物、诺诚健华、石药集团、药明生物、微创医疗、威高股份、锦欣生殖。
• 建议关注：金斯瑞生物科技、君实生物、康诺亚等。

风险分析

1. 临床试验进度不及预期：药物研发周期长，存在临床试验延迟风险。
2. 疫情防控不及预期：疫情可能对板块产生持续影响。
3. 高值耗材降价风险：国采推进可能导致价格超预期下降。
4. 药品集采进度超预期：集采可能加速，对部分企业利润造成压力。

重点公司盈利预测与估值表

细分子板块分析

1. CXO板块：

   • 2017年药明生物上市推动板块发展。
   • 行业科技属性提升，具备技术壁垒的企业将迎来发展机遇。
   • 推荐药明生物，关注康龙化成、金斯瑞生物科技。

2. 化学制药板块：

   • 药品集采常态化，部分品种降价压力缓解。
   • 推荐积极转型的石药集团。

3. 创新药板块：

   • 医保谈判结果偏温和，有利于估值修复。
   • 推荐信达生物、荣昌生物、诺诚健华、君实生物、亚盛医药等。
   • 注意IPO流动性及解禁压力。

4. 医疗器械板块：

   • 国产替代浪潮来临，产品竞争力强的企业将受益。
   • 推荐微创医疗、威高股份，关注爱康医疗、启明医疗。

5. 医疗服务板块：

   • 包含眼科、牙科及辅助生殖等细分领域。
   • 推荐锦欣生殖，关注海吉亚医疗。

附录与评级说明

• 评级体系：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：收益率领先5%至15%。
  • 中性：收益率与基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：收益率落后5%至15%。
  • 卖出：收益率落后15%以上。
  • 无评级：因信息不足或不确定性事件。

• 基准指数：

  • A股主板：沪深300指数。
  • 中小盘：中小板指。
  • 创业板：创业板指。
  • 新三板：新三板指数。
  • 港股：恒生指数。

估值方法局限性说明

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 使用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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