20200512-并购优塾-家居行业的供需情况如何_依据哪些指标可判断其未来走势__32页_2mb

家居行业供需情况及未来走势分析

核心内容概述

家居行业近年来经历了较大的波动，自2018年以来，主要龙头企业的股价跌幅超过50%，形成了“集体腰斩”的局面。行业整体面临宏观层面的挑战，包括人口红利消失、地产行业增速放缓以及卫生事件带来的冲击。然而，随着城镇化率的持续提升、中等收入群体的扩大以及消费升级趋势，行业仍具备长期增长潜力。

主要观点与关键信息

宏观层面驱动因素

• 城镇化率：2019年我国内地城镇化率为60.6%，预计2035年将达到70%，2050年80%。年化增长约为0.97%。
• 人均可支配收入：2019年全国居民人均可支配收入为30733元，实际增长5.8%。预计未来15年，人均可支配收入年化增长约4.73%。
• 中等收入群体：中国中等收入群体已超过4亿人，预计未来10年可达到35%以上。
• RPI指数：家具零售物价指数从2018年的3%下降至2020年的0.1%，反映出当前家具消费需求疲软，且受地产行业景气度影响较大。

行业供需情况

• 家居行业作为后地产产业链，其行情受地产波动影响显著。
• 家居流通一般滞后房屋销售12个月，地产增速下行时，家居行业会进入稳增长阶段。
• 2019年，商品房销售面积和30大城市商品房成交面积出现大幅下挫，但房屋竣工面积有所回升，表明短期内家居行业将受益于竣工交付带来的刚性需求。

短期与长期增长逻辑

• 短期逻辑：精装修渗透率提升，带动工程渠道增长；卫生事件后，行业通过营销刺激方案（如消费券、经销商扶持）逐步修复需求。
• 长期逻辑：以二手房和改善型住房为主导的存量房市场将成为主要增长点，消费升级趋势将推动高端产品和全屋定制需求。

产业链结构

• 上游：包括木材、陶瓷、金属等配件，代表企业有兔宝宝、松发股份、恒林股份等。
• 中游：家居制造，分为定制家居、成品家居、其他家居，代表企业有欧派家居、索菲亚、顾家家居、敏华控股等。
• 下游：家居卖场，代表企业有美凯龙、家得宝、居然之家等。

重点赛道与增长点

• 定制家居：作为主要增长点，受益于消费升级和精装修政策推动。
• 成品家居：如顾家家居、敏华控股，受益于出口业务。
• 工程渠道：瓷砖、卫浴、厨房用品等成为精装修标配，配置率高达95%以上，是未来增长的重要驱动力。

行业走势判断指标

• 宏观指标：城镇化率、人均可支配收入、RPI指数。
• 行业高频数据：商品房销售面积、30大城市成交面积、房屋竣工面积、房屋新开工面积。
• 企业经营数据：营业收入增长率、净利润增长率、毛利率、净利率、周转率、资产负债率、现金流等。
• 政策导向：精装修政策、房地产调控政策、消费升级趋势。

行业风险点

• 大股东质押率：美克家居、喜临门、帝欧家居的质押率较高，可能影响公司稳定性。
• 商誉/净资产比例：喜临门的商誉占比较高，需关注其商誉减值风险。
• 应收账款增速：部分企业如皮阿诺、志邦家居、尚品宅配因工程渠道增长，应收账款增速较快。
• 出口风险：受卫生事件影响，出口订单可能被暂停或取消，尤其对成品家居企业影响较大。

行业趋势与展望

• 短期：随着疫情逐步控制，线下家具零售和订单有望修复，但价格仍处于低位。
• 长期：随着精装修市场渗透率提升和消费升级，全屋定制和高端产品将成为主要增长点。
• 核心企业：欧派家居、金牌橱柜、顾家家居等龙头企业具备较强的市场竞争力和盈利能力。

总结

家居行业在经历短期波动后，仍具备长期增长潜力，尤其在精装修和消费升级的推动下。未来行业走势将取决于宏观因素（如城镇化率、人均可支配收入）和行业高频数据（如竣工面积、销售情况）的变化。同时，企业需关注自身的资产负债结构、应收账款管理及出口风险，以确保稳健发展。