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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要涵盖市场分析与公司点评两部分。市场方面，聚焦于美联储政策动向及港股走势；公司方面，重点分析了中国奥园(3883.HK)在2021年的表现与策略。

市场分析：安信视点

主要观点

• 美联储放鸽：美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示，利率将保持接近零，直到就业充足和通胀升至2%。此举缓解了市场对通胀升温及债券收益率反弹的担忧。
• 港股走势：港股昨日先低后高，恒指收涨1.03%，报30,632点。国指微升0.13%，但恒生科技指数下跌1.14%。
• 旧经济股强势：旧经济股继续表现强劲，中生制药（1177.HK）上涨逾12%，友邦（1299.HK）上涨4%。本地房地产及零售股份受益于通关预期及澳门入境政策放宽。
• 新经济股承压：腾讯（700.HK）、美团（3690.HK）及小米（1810.HK）连续下跌，表现疲软。
• 市场展望：短期资金可能继续流入旧经济股，看好顺周期股及资源类股份，同时关注内险、内银表现。

公司点评：中国奥园(3883.HK)

关键信息

• 销售表现：2020年全年销售额同比增长11.8%，达1320亿元，完成年度目标。销售均价与2019年基本持平。
• 权益销售：权益销售同比上升1.0%，达993亿元，权益比率降至75%，较2019年的83%有所改善。
• 资产负债结构：截至2020年6月，奥园总资产约2986亿元，总债务约2565亿元，负债对资产比率达80.9%，高于规定70%。现金短债比为146%，高于规定100%，显示短期流动性风险较低。
• 净杠杆比率：净杠杆比率为79.8%，低于规定100%，整体资产杠杆风险较低。
• 2021年策略：公司将重点放在减债上，受去年春节及卫生事件影响，销售增速有所回升，但投资与销售节奏将放缓。

投资展望

• 评级维持：维持“买入”评级，认为其全国性布局有助于分散地域风险，城市更新项目可补充土储价值。
• 盈利预测：调整2020-2022年净利预测分别为-26.3%、-26.2%、-26.3%。
• 目标价：将目标价调整至每股16港元。
• 风险提示：房地产调控政策及经济下行对销售可能带来压力。

其他重要信息

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规范性披露

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公司评级体系

总结

本报告指出，在美联储维持宽松政策的背景下，旧经济股有望延续强势，而新经济股则面临一定压力。港股市场整体表现稳健，但科技股承压明显。中国奥园在2021年将重点放在减债上，其销售表现良好，但需应对融资环境收紧与政策调控带来的挑战。分析师认为其具备一定竞争优势，维持“买入”评级。