20180604-东兴证券-冰川网络-300533.SZ-深度报告_冰川网络_三年打磨_远征_手游_今日把示君_20页_2mb

冰川网络深度报告总结

公司概况

冰川网络成立于2008年，2016年成功登陆创业板，开启新的发展阶段。公司专注于端游研发与运营，成功推出《远征》《龙武》《不败传说》三款精品端游产品。2016年起公司开启手游项目，首款手游《远征》于2018年6月7日正式公测，标志着公司正式进军手游市场。

核心内容

1. 精品端游研发与运营

• 公司专注端游市场十年，以“三年磨一剑”的精品战略成功研发《远征》《龙武》《不败传说》三款端游。
• 《远征》于2010年4月商业化运营，截至2017年底注册用户超3300万，累计充值超15.4亿元。
• 《龙武》于2014年6月公测，截至2017年底注册用户超1800万，累计充值超7.6亿元。
• 《不败传说》为公司计划自主运营的第三款端游，2016年7月开启大规模内测。

2. 研运一体化与精细化运营

• 公司坚持自主运营模式，拥有成熟的精细化运营体系，包括数据分析、用户行为导向的运营策略、游戏推广流程及客服体系。
• 精细化运营体系为手游研运一体化提供支持，提升产品成功率和盈利能力。
• 自主运营模式强化开发与运营的配合，提高产品黏性和品牌忠诚度。

3. 手游《远征》研发与特色

• 《远征》手游历时三年打磨，传承端游经典玩法并升级美术画质，加入创新玩法如机械攻城、策略指挥等。
• 手游采用3D画面，还原端游四大职业，优化坐骑和翅膀系统，引入次世代立体捏脸技术和天空巡游婚礼玩法。
• 公司在研游戏包括3款端游和3款手游，其中《远征手游》已进入技术测试阶段，《龙武手游》已立项。

主要观点

• 公司在端游领域积累深厚，具备强大的研发能力和用户基础，具备向手游领域成功转型的潜力。
• 《远征》手游作为公司首款手游，具有较高的市场期待，其IP优势和用户基础为其成功提供保障。
• 公司采用自主运营模式，能够更好地掌控产品运营，提升用户体验和产品竞争力。

关键信息

财务指标预测

估值与投资建议

• 2018年公司市值为41亿元，现金及理财产品超16亿元。
• 基于公司成长潜力，给予2018年30XPE估值，对应目标价50.40元。
• 给予“强烈推荐”评级，认为公司具备较强的精品游戏研发实力和手游上线潜力。

估值对比

风险提示

• 手游行业竞争激烈，存在市场风险。
• 端游向手游转型可能不及预期，影响公司增长速度。

公司优势

• 精品游戏研发能力强，成功推出多款高质量端游产品。
• 拥有成熟的运营体系和丰富的用户基础，具备良好的市场前景。
• 股权结构稳健，高管团队经验丰富，具备持续发展能力。