安防行业深度研究：安防全部要素均趋乐观！-20190301-申万宏源-18页_1mb

安防行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2019年安防行业的发展前景，并对主要企业进行了投资建议。整体来看，安防行业展现出积极的发展趋势，主要得益于内需改善、海外销售预期良好、AI渗透率持续提升以及华为竞争的相对可控性。

主要观点

• 内需改善：国内政府端销售是海康威视、大华股份等安防企业业绩的重要支撑，2018年第四季度政府采购招标金额同比增长100%，2019年第一季度预计业绩将有所改善。
• 海外销售：尽管面临贸易战影响，但海外销售占整体收入比例不高，且海康、大华等企业已采取措施应对，海外销售增速预计仍优于预期。
• AI渗透率提升：AI在安防行业的渗透率持续增长，2018年第二季度达到24.4%。随着政府项目恢复，AI渗透率将进一步提升。华为的AI芯片将推动海康和大华的AI前端产品普及。
• 竞争格局：海康大华在自下而上的前端市场有明显优势，华为则在云计算和芯片技术方面领先，双方在不同层面展开竞争。
• 季报预期：尽管2019年第一季度业绩可能受外部因素影响，但海康和大华的利润表现仍可能优于预期。

关键信息

1. 内需为业绩支撑

• 海康威视2017年国内销售占比约70%，大华股份约64%。
• 政府采购是主要收入来源，占比约40%-50%。
• 2018年第四季度政府招标金额同比增速达100%，预计2019年第二季度开始体现业绩增长。

2. 海外销售预期良好

• 海康威视2018年海外销售占比约20%，大华约30%，宇视约60%。
• 美国销售占海外销售比例较小，对整体业绩影响有限。
• 海康大华在东南亚等发展中国家推广高附加值解决方案以对冲风险。

3. AI渗透率持续提升

• 2018年第二季度AI渗透率达24.4%，较2015年提升显著。
• 华为AI芯片的推出（如升腾910、升腾310）将有助于降低AI前端成本，促进AI在安防行业的应用。
• AI摄像头已在多个领域（如公安、交通）应用，但成本较高，限制了推广速度。

4. 竞争格局分析

• 海康大华：优势在于自下而上的前端市场，擅长将软件嵌入已有硬件，实现一体化解决方案。
• 华为：优势在于云计算和芯片技术，布局云端及部分前端市场，但前端市场占有率较低。
• 算法公司：如商汤科技、旷视科技等，主要在软件平台销售，前端产品仍在探索阶段。

5. 2019Q1季报展望

• 海康威视2019Q1收入增长预计为15%，利润增长9.4%。
• 大华股份2019Q1收入增长预计为23%，利润增长8.8%。
• 2018年全年业绩前高后低，但2019年第二季度起将逐季改善。

投资建议

• 推荐：海康威视、大华股份。
• 关注：千方科技、苏州科达。
• 关注产业链：AI芯片、边缘计算、云平台等相关企业。

行业估值与投资评级

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投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（市场波动-5%~+5%）、减持（弱于市场5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 本报告以沪深300指数为基准。

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