20211212-大有期货-股指期货研究周报_指数强弱开始轮动_宏观政策趋稳_18页

指数强弱开始轮动宏观政策趋稳

核心内容总结

本周市场整体呈现趋稳态势，指数间的强弱关系开始轮动，主要受政策趋稳影响。尽管经济数据仍指向下行，但年底政策集中出台，加上中央加强宏观调控与跨周期调节，指数已进入触底反弹区间，年末机构资金抱团行情概率较大，指数中枢上行趋势基本确立。

主要观点

多方观点

1. 政策稳增长提振市场信心

   • 中央经济工作会议定调“稳增长”，增强了市场信心。
   • 2021年12月的宏观政策基调由“紧平衡”转向“稳”，政策操作更加精准有效。
   • 明年经济工作要“稳字当头、稳中求进”，各地区各部门需承担稳定宏观经济的责任。

2. 指数成分股调整优化估值结构

   • 沪深300、上证50、中证500指数成分股调整，使得估值与板块分布更加合理。
   • 沪深300中制造业占比提升，电力设备及新能源行业受益于宁德时代的调入。
   • 沪深300与上证50估值上移，中证500估值进一步下移。

3. PPI见顶回落缓解中下游压力

   • 11月PPI同比上涨12.9%，环比持平，标志着PPI走势见顶回落。
   • 保供稳价政策有效缓解了上游原材料价格飙涨带来的中下游企业利润压缩问题。
   • CPI-PPI剪刀差趋于收敛，有利于行业间利润再分配。

空方观点

1. CPI上行趋势未变，食品分项转正

   • 11月CPI同比上涨2.3%，食品价格同比上涨1.6%，标志着CPI进入“快车道”。
   • “滞胀”现象正式开启，对市场形成压力。

2. 外汇存款准备金率上调影响市场流动性

   • 央行上调外汇存款准备金率2个百分点，从7%提高至9%。
   • 此举收紧了外汇市场流动性，人民币兑美元汇率由升转跌，短线跌幅超200基点。
   • 对A股市场流动性造成收紧风险，引发股市下跌。

3. M2-M1剪刀差扩大，社融增速放缓

   • 11月末M2同比增长8.5%，M1同比增长3%，M2-M1剪刀差扩大。
   • 实体经济中可获利的投资机会减少，资金转向低流动性资产。
   • 社融同比增速相对变缓，显示实体经济融资意愿和投资者投资意愿下降，对A股偏空。

4. 新增人民币贷款不及预期

   • 房地产政策边际放松但未带来贷款强劲反弹。
   • 企业融资需求不强，导致新增人民币贷款表现较弱。

关键信息

• 市场表现：上证指数、深证成指、中证500等主要指数周度涨幅均在0.6%以上，显示市场趋稳。
• 政策影响：中央经济工作会议释放“稳增长”信号，宏观政策趋于稳定。
• 流动性变化：央行维持紧平衡思路，本周逆回购资金投放回归日均100亿元，资金利率趋于平稳。
• 指数调整：沪深300、上证50、中证500成分股调整，优化了行业分布和估值结构。
• 通胀与价格：PPI见顶回落，CPI上行趋势持续，食品分项转正，剪刀差收敛。
• 金融数据：M2-M1剪刀差扩大，社融规模增速放缓，反映经济活力不足。

风险提示

• 政策转向与落实节奏可能不符合市场预期。
• 海外流动性冲击可能对人民币汇率和金融市场造成影响。

市场展望

• 短期机会：IF、IH指数获得中短线做多机会，市场触底反弹趋势明确。
• 长期关注：年末机构资金抱团行情概率较大，指数中枢上行基本确定。
• 风险因素：需警惕CPI持续上行、流动性收紧、社融增速放缓等对市场形成的不利影响。

数据来源

• IfinD
• 大有期货投研中心
• 21世纪经济报道
• 湖南省证监局、期货业协会

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