2025-06-16-花旗集团-泡泡玛特（9992）_花旗最受关注-消费领域_12页_1mb

报告摘要

Citi Research近期发布的消费行业分析报告聚焦于多个领域，主要包括以下内容：

超级行业视角：Citi提出“超级行业”（Super-Sector）概念，整合消费品（包括非必需消费品、必需消费品及商业专业服务）分析，以应对行业界限模糊和全方位分析趋势，提供更全面的视角。
重点公司分析：
- **泡泡玛特 (9992.HK) **：维持“买入”评级，目标价上调至308港元。看好其IP影响力增长和产品成功推广。认为其IP孵化能力和产品开发在快时尚玩具领域具备稀缺性，内容营销和持续产品发行有望提升全球明星IP LABUBU 的知名度，其他IP成新增长点。新产品发布属短期催化剂。
- **星巴克 (SBUX.O) **：分析认为其转型进展中，销售额的增长快于利润率改善。最新的“Green Apron”服务模式扩张时间表可能利多。尽管长期利润尚不明朗，但交易高频数据成为投资者关注焦点。预计三季度电话会议上可能有积极领先的指标数据。
- **Talabat (TALABAT.DU) **：首次给予“卖出”评级，目标价1.2迪拉姆。认为高竞争压力可能导致其利润率见顶（低于卖方预期），预计竞争对手美团将于2025-2026年进入阿联酋、科威特和卡塔尔市场。
- **周大福珠宝集团 (1929.HK) **：盈利优于预期，维持“买入”评级，上调目标价至14港元。看好其自我回收供应战略（SSS）改善和潜在金价上涨/下跌带来的不同增长动力（固定价格金饰受推升，重量首饰受压抑需求推动），估值仍是国内消费股中最具吸引力的选择之一。
- 澳门博彩业：基于持续的高赌收（GGR）（4月、5月连续超预期，6月开局强劲）和人均博彩支出（GGR/过夜人数）相对稳定，认为澳门博彩业正进入拐点。预期全年的博彩毛收入增长将强劲，推荐永利集团（Wynn）、金沙中国（Sands China）。
- **Burberry (BRBY.L) **：维持“买入”评级，目标价提升至每股12.5英镑，基于新财年强劲增长指引和毛利率改善的盈利预期修正，近期价格已大致反映过渡期的不利因素，但仍具吸引力。
- **任天堂 (7974.T) **：Switch 2（NS2）发布首周销量超预期（350万单位），高于初代机型，显示需求强劲，有望提振公司全年销售预测。尽管股价当日小幅下跌，但公告引发关注。
- **雅高 (AC) **：旗下品牌Plya并表交易进展顺利，对雅高（H）有正面影响，后续还需进行大量资产出售才能实现完全收益。
- 美国奢侈品信用卡消费：5月份Citi信用卡数据显示大牌奢侈品消费同比持平，结束了连续三个月的下滑，尽管两年移动平均数据仍为负值，但显示北美高端消费者情绪谨慎改善。
- 美国零售-信用卡数据：6月初周信用卡消费环比小幅加速。
- **假日酒店 (H.N) **：完成了Plya的收购，且已获得监管批准。
免责声明与复杂法律披露: Citi在报告中包含大量关于分析师薪酬结构、潜在利益冲突、法律限制等的详细披露，强调其研究可能存在倾向性，并提醒投资者注意推荐可能面临的限制。