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輝立證券集團對Health Management International的分析總結

核心內容

Health Management International (HMI) 是一家在馬來西亞 Johor 和 Melaka 縣經營專科醫院的醫療機構，其主要業務包括提供高品質的醫療服務、擴張醫院容量以及吸引本地和國際患者。輝立證券集團對 HMI 的投資建議維持 "Buy" 等級，並根據 DCF 方法得出目標價格 SGD 0.83，預期總回報率為 36%。

主要觀點

1. 市場定位與增長策略

• Regency Specialist Hospital 位於 Johor，主要針對本地市場需求，補足醫療資源不足的問題。
• Mahkota Medical Centre 位於 Melaka，專注於吸引國際醫療旅客，特別是印尼患者。
• 投資論點仍然成立：醫療需求增長、提高平均費用以及擴張容量將推動收入增長。

2. 新技術應用與業務增長

• PET-CT 扫描 在 Mahkota 開始運作，成為馬來西亞 Melaka 縣診斷核成像服務的領先者。
• 由於 PET-CT 扫描技術在馬來西亞較為稀缺，Mahkota 的引入有助於提高其診斷服務的市場佔有率。
• 2017 年 4 月，PET-CT 扫描每月案例數達到 54 個，平均每日 6-8 個案例。

3. 擴張計劃

• Mahkota 和 Regency 都預計在 1H FY18 新增約 30 張病床。
• Mahkota 有兩塊停車場用地，可能用於未來的擴張，包括建設多層停車場和新醫院擴建區。
• Regency 預計在 FY2020 建設醫院擴建區，以提高容量和服務範疇。

4. 專科醫生的吸引與保留

• HMI 提供獨特的合作模式，讓專科醫生可以擁有私人診所，同時享受醫院生態系統的優勢。
• 這種模式提高了醫生的收入潛力，使其在馬來西亞醫療市場中更具吸引力。
• HMI 與 Kaohsiung Medical University 的合作有助於醫療人員培訓和吸引台灣畢業的醫療專才回流馬來西亞。

5. 健康管理與質量認證

• HMI 預計每六年的病房翻新，以提升患者體驗。
• Mahkota 和 Regency 都預計在 2017 年 5 月進行 MSQH 質量認證，此認證成本較低且具政府認證，有助於提高品牌聲譽。

6. 財務表現

• 收入持續增長，2017 年預計達到 MYR 449 億，2018 年預計 MYR 494 億。
• EBITDA 和 NPAT 也有顯著提升，2017 年預計 EBITDA MYR 87 億，NPAT MYR 60 億。
• 通過 DCF 方法計算的目標價格為 SGD 0.83，反映其未來增長潛力。

關鍵信息

1. 關鍵財務數據

• 收入：MYR 293 億 (FY14) 至 MYR 449 億 (FY17F)。
• EBITDA：MYR 58 億 (FY14) 至 MYR 87 億 (FY17F)。
• NPAT：MYR 36 億 (FY14) 至 MYR 60 億 (FY17F)。
• 每股盈餘 (EPS)：MYR 2.78 至 MYR 7.42。
• 每股淨資產 (BVPS)：MYR 19.14 至 MYR 39.78。

2. 市場表現

• HMI 的股價表現優於 STI，1 年內總回報率為 87.7%。
• 目標價格 SGD 0.83，預期總回報率為 36.0%。

3. 專業合作與擴張

• 通過與 Kaohsiung Medical University 的合作，HMI 可以提高醫療人員的培訓和吸引台灣畢業的醫生回流。
• Mahkota 的擴張計劃包括建設多層停車場和新醫院擴建區，以支持日益增長的患者需求。

4. 患者結構與收入模式

• Mahkota 的患者結構為 67% 本地、33% 國際，其中印尼患者佔主導地位。
• HMI 的收入主要來自診斷服務和手術費用，而非病房費用，這提高了其收入強度。

5. 馬來西亞醫療市場挑戰

• 馬來西亞專科醫生短缺，約 20% 的醫生為專科，而大多數為一般醫生。
• HMI 提供更具競爭力的薪酬和工作生活平衡，有助於吸引和保留專科醫生。

6. 增值服務與國際化

• Mahkota 提供醫療旅客一站式服務，包括交通安排、住宿和同日報告，降低其旅行成本。
• HMI 有 17 個代表辦事處在印尼，有助於吸引印尼患者。
• 集團有意進行 JCI 認證，以提升國際聲譽。

結論

HMI 在馬來西亞醫療市場中具有強大的增長潛力，其通過技術創新、擴張計劃和獨特的合作模式，成功吸引本地和國際患者。投資論點仍然成立，且財務表現良好，預期未來收入和利潤將持續增長。