中央企业私募股权基金法律风险研究-2018.12-84页-5mb

中央企业私募股权基金运营法律风险管理总结

核心内容概述

中央企业私募股权基金在发展过程中，虽然在激发生产要素活力、推进混合所有制改革等方面发挥重要作用，但也面临诸多法律风险。本报告围绕法律关系主线，分析了基金运营各阶段的法律风险，并探讨了国资管理及资管新规的影响。

主要观点

• 法律关系：基金投资人之间、基金与被投资企业之间的法律关系是基金运营的核心，需重点关注其风险与收益的匹配性。
• 组织形式：央企私募股权基金多采用公司制和有限合伙制，契约制较少。每种组织形式都有其特定的法律风险与管理方式。
• 法律风险：包括募集阶段的结构化设计、投资阶段的对赌条款、管理阶段的公司治理、退出阶段的法律障碍等。
• 国资管理：目前尚无专门针对基金国有资产保护的规范性文件，需在国资监管框架下进行操作。
• 资管新规：旨在规范资管业务、统一监管标准、防范金融风险，对央企私募股权基金运营产生深远影响。

关键信息

一、私募股权基金发展现状

• 定义与特点：私募股权基金以非公开方式募集，主要投资于非上市企业，具有灵活性、风险共担、退出渠道多样等特点。
• 发展阶段：2016年前为高速增长期，2017年后进入稳定增长期。
• 规范体系：国家尚未出台统一的法律、行政法规，主要依赖部门规章和行业规范性文件进行监管。

二、私募股权基金主体法律风险

• 组织形式选择：公司制、有限合伙制和契约制各有优劣，需根据投资者需求和风险偏好进行选择。
• 国企担任GP：虽然《合伙企业法》规定国有企业不得担任普通合伙人，但实际操作中，国企仍可能担任GP，需关注其法律风险。
• 内部治理：需合理平衡投资人的参与度与公司治理结构，避免权利虚置或过度干预。

三、私募股权基金募集阶段法律风险

• 结构化设计：需遵守“利益共享、风险共担、风险与收益相匹配”的原则，避免承诺保本保收益。
• 单边协议：需确保其不违反合伙协议，不影响其他合伙人的权益。
• GP权利滥用：应通过财务汇报制度、关联交易限制等措施防范GP道德风险。

四、私募股权基金投资阶段法律风险

• 合同风险：投资意向、收益分配、增信措施等条款需明确，避免约定不明。
• 业绩承诺：对赌条款需合理设置，避免损害公司及债权人利益。
• 关联交易与同业竞争：需确保交易程序合法、定价公允，避免同业竞争和利益输送。
• 内幕交易与市场操纵：需防范相关违法行为，确保信息披露透明。

五、私募股权基金管理阶段法律风险

• 公司治理：需确保投资人对目标公司治理结构的有效参与，避免权利虚置。
• 增值服务：需合理界定增值服务范围，避免公司治理结构与制度规范风险。
• 投后管理：需定期跟踪目标公司经营与财务状况，及时应对风险。

六、私募股权基金退出阶段法律风险

• 公开上市退出：需关注上市障碍、锁定期与减持比例限制等法律问题。
• 非上市退出：包括并购、股份回购、减资、破产清算等方式，每种方式都有其法律风险。
• 退出策略：应在投资阶段就设计退出路径，确保法律合规。

七、私募股权基金中的国资管理

• 国资认定：目前未明确政府和国有基金是否视为国有资产，需谨慎处理。
• 交易程序：需履行批准、审计评估、进场交易等程序，否则可能影响交易有效性。
• 法律风险：包括国有资产流失、基金管理人违规操作等，需加强监管与合规管理。

八、资管新规的影响

• 监管目的：规范资管业务、统一监管标准、防范金融风险、支持实体经济。
• 新规内容：2018年4月发布的资管新规，对私募股权基金的运营提出更高要求。
• 影响方向：推动行业健康发展，强化合规性与透明度。

结论

央企私募股权基金的运营需在法律框架下进行，防范各阶段的法律风险，同时加强国资管理与合规意识。资管新规的实施进一步提升了行业规范水平，有助于防范金融风险，推动经济结构优化。