> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2025投中私募股权基金业绩基准总结 ## 核心内容概述 本报告由投中研究院发布，旨在提供中国私募股权基金及项目层面的业绩基准，以帮助行业从业者更全面地评估基金与项目表现。报告涵盖基金层面的Gross IRR、TVPI和DPI指标，以及项目层面的MOC指标，数据范围包括人民币基金及部分以中国为主要投资目的地的美元基金，涉及2,356只基金。报告还引入了项目层面的MOC业绩基准，按行业和投资年份进行细分，以增强市场分析的颗粒度与实操参考价值。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 基金层面业绩基准 - **Gross IRR**（2009-2024）： - 基金数量：1,959 - 2009年上四分位数为24.35%，中位数为17.71%，算术平均数为18.76% - 2024年Gross IRR上四分位数下降至3.94%，中位数为0.00%，算术平均数为0.69%，标准差达34.76%，显示市场波动加剧。 - **TVPI**（2009-2024）： - 基金数量：2,176 - 2009年TVPI上四分位数为3.53，中位数为2.34，算术平均数为2.71 - 2024年TVPI上四分位数为1.01，中位数为0.96，算术平均数为0.96，标准差为0.45，表明基金回报倍数趋于平稳。 - **DPI**（2009-2024）： - 基金数量：2,171 - 2009年DPI上四分位数为2.81，中位数为2.27，算术平均数为2.37 - 2024年DPI上四分位数为0.02，中位数为0.00，算术平均数为0.02，标准差为0.13，显示基金现金回报能力持续承压。 ### 2. 项目层面业绩基准（MOC） 投中信息首次引入项目层面的MOC基准，按行业和投资年份进行细分，覆盖半导体、生物医药、人工智能、先进制造和新消费五大行业。 - **半导体行业**： - 项目MOC上四分位数在2015-2019年维持在5-10倍区间，显示行业回报能力强劲。 - 2024年MOC上四分位数为1.26，中位数为1.00，下四分位数为1.00，退出数量占比下降，但Write-off率上升。 - **人工智能行业**： - 项目MOC呈现显著的头部集聚效应，上下四分位数差值较大。 - 2024年MOC上四分位数为1.41，中位数为1.00，下四分位数为1.00，退出数量占比下降，Write-off率有所提升。 - **生物医药行业**： - 项目MOC波动较小，收益结构较为平稳。 - 2024年MOC上四分位数为1.07，中位数为1.00，下四分位数为1.00，退出数量占比下降，Write-off率上升。 - **先进制造行业**： - 项目MOC下四分位数始终高于1倍，整体下行风险可控。 - 2024年MOC上四分位数为1.79，中位数为1.07，下四分位数为1.00，退出数量占比下降，Write-off率略有上升。 - **新消费行业**： - 项目MOC中位数连续多年低于1倍，下四分位数趋近于零。 - 2024年MOC上四分位数为1.24，中位数为1.00，下四分位数为1.00，显示该赛道回报能力持续承压。 ### 3. 基金业绩聚类分析 - 投中研究院首次将聚类维度拓展至三维（Gross IRR、TVPI、DPI），通过K-Means算法将基金划分为9个簇。 - 簇1在各项指标中表现最佳，簇9为最差。 - 各簇的业绩表现与底层数据如行业分布、退出方式等密切相关。 ### 4. 退出方式与业绩指标关系 - **IPO退出**：与DPI呈正相关，但与Gross IRR和TVPI相关性较弱。 - **收并购退出**：与三项业绩指标均呈正相关，是高回报退出方式。 - **对赌、回购及其他方式**：与业绩指标呈负相关或弱相关，通常为被动退出方式。 ### 5. 管理人资产规模与基金业绩 - 不同资产规模的管理人业绩表现无系统性差异。 - “30亿元及以下”组Gross IRR最高，“100-350亿元（含）”组在TVPI和DPI表现最佳。 - 基金业绩的充分释放需要较长的存续周期。 ### 6. 基金存续年限与业绩指标 - 存续年限越长，各项业绩指标越有改善趋势。 - Gross IRR随存续年限增长呈现先升后降的趋势，IRR对时间成本敏感。 ## 数据说明 - **基准年份**：基于基金首次缴付出资或首次投资时间确定，用于横向比较。 - **Gross IRR**：从LP现金流角度评估基金业绩，未扣除管理费及Carry。 - **TVPI**：总回报倍数，包含已分配与未分配价值。 - **DPI**：分配回报倍数，仅考虑LP实际现金分配。 - **MOC**：项目投资回报倍数，反映单个项目的回报能力。 - **Write-off**：指项目无法收回本金，将其价值减记为零。 ## 联系方式 - **刘璟琨**：投中研究院执行院长，edward.liu@chinaventure.com.cn - **姚天岳**：投中研究院分析师，zachary.yao@chinaventure.com.cn ## 核心领域分类方法 | 本报告领域 | 投中嘉川CVSource一级行业 | |------------|--------------------------| | 信息技术 | 电子信息、通信通讯、半导体 | | 医疗健康 | 医疗健康 | | 工业制造 | 传统制造、化学工业、建筑建材、先进制造 | | 消费服务 | 消费、批发零售、文娱传媒、教育培训、旅游、体育 | | 能源资源 | 能源及矿业、农林牧渔、公用事业 | | 交通物流 | 汽车交通、物流运输 | | 金融与地产 | 金融、房地产 | | 其他 | 综合、企业服务 | ## 总结 本报告通过多维度分析基金与项目层面的业绩表现，揭示了私募股权投资市场中基金与项目回报的分化趋势，强调了不同行业与退出方式对业绩的影响。同时，通过聚类分析，帮助管理人与LP更精准地评估基金表现与底层项目质量。市场环境复杂多变，基金与项目的回报能力需结合存续年限与退出路径综合判断。