20130722-中国银河-_ST京城-600860.SH-重组重启_期待LNG设备占比提升_未来业绩弹性大_11页_1mb

北人股份重组研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了北人股份（600860.SH）的重组进展及其对未来发展的影响。报告指出，重组恢复审核标志着公司重组进程基本扫清障碍，有望在短期内顺利完成。重组完成后，公司将专注于LNG设备和气体压缩机业务，有望实现业绩提升和市值增长。

主要观点

• 重组进展：公司重大资产置换暨关联交易事项于2013年1月21日获得证监会无条件通过，但因稽查立案被暂停。2013年7月22日，证监会恢复审核，预计重组将快速推进，成功概率较大。
• 业务转型：重组完成后，公司主业将变更为气体储运装备和气体压缩机业务，其中LNG设备业务将成为增长亮点。
• LNG设备前景：LNG设备行业处于高增长期，预计未来2-3年将持续保持50%以上的增速。LNG汽车因经济性、环保性等优势，将逐步替代传统燃油车，带动LNG储运设备需求。
• 盈利能力提升：目前公司销售净利率仅为2.5%，与行业平均水平相比仍有较大提升空间。LNG设备业务占比提升将有助于改善公司盈利水平。
• 大股东实力：公司大股东京城控股实力雄厚，资产规模接近300亿元，为公司发展提供有力支持。

关键信息

1. 重组相关信息

• 重组资产：拟置出资产为北人股份全部资产和负债，评估值为11.85亿元；拟置入资产为京城香港和京城环保，评估值为9.19亿元。
• 重组影响：重组完成后，公司主营业务将由印刷设备转向气体储运装备和气体压缩机。
• 财务预测：预计2013-2015年备考EPS分别为0.15、0.24、0.36元，对应PE为56、34、23倍，上调评级至“推荐”。

2. LNG设备业务分析

• LNG设备增长：LNG设备收入占比从2009年的6%提升至2012年1-7月的12%，预计将持续提升。
• LNG设备需求：2015年LNG储运设备市场需求接近200亿元，年均增长50%以上。
• LNG汽车经济性：LNG重卡百公里燃料费用比柴油车节省约30%，经济性显著，预计2015年LNG重卡渗透率将达到21%。

3. 气体压缩机业务分析

• 主要产品：活塞式压缩机和隔膜式压缩机，应用于石油化工、煤化工、航天、核电等多个领域。
• 业务占比：重组后压缩机业务收入占比较小，但预计未来将稳步增长。

4. 行业竞争格局

• 行业龙头：富瑞特装、中集安瑞科、北人股份、中材科技等是LNG设备行业的主要参与者。
• 北人股份市场地位：目前北人股份在LNG气瓶产能方面排名靠后，但随着重组完成，有望提升市场份额。

投资建议

• 评级：上调评级至“推荐”，认为公司市值与可比公司相比具备提升空间。
• 风险因素：重组尚未完成、LNG和CNG设备竞争加剧、LNG价格上涨经济性降低、气体压缩机需求萎缩等。

附录数据摘要

表1：资产置换评估值

表2：重组后财务指标预测

表3：LNG设备业务主要产品

表4：LNG设备市场需求预测

评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

北人股份的重组进程有望快速推进，公司业务将转型为LNG设备和气体压缩机，其中LNG设备将成为主要增长点。LNG设备行业前景广阔，市场需求快速增长，公司具备提升盈利能力和市值的潜力。尽管存在一定的风险，但分析师上调评级至“推荐”，认为公司未来表现值得期待。