20160811-东兴证券-_ST京城-600860.SH-调研简报_主业有望回暖_燃料电池储氢技术领先_14页_947kb

京城股份（600860）调研简报总结

核心内容

京城股份（600860）是一家转型后的气体储运装备企业，前身为北人印刷机械股份有限公司。公司通过资产重组注入气体储运业务，现主营天海品牌的气体储运装备，产品包括钢质无缝气瓶、缠绕瓶、低温瓶、低温储运装备等，是国内领先的气体储运系统解决方案提供商。

主要观点

• 主营业务回暖预期：公司2014年和2015年营业收入大幅下滑，主要受油价下跌和工业气瓶市场需求下降影响。但随着天然气消费比重提升、油气价差拉大，公司主营业务有望回暖，预计2017-2018年毛利率将回升至14%左右。
• 车用高压储氢技术领先：公司已成功研发35MPa和70MPa高压氢燃料车用储气瓶，是国内领先的储氢技术企业。随着氢燃料电池车的发展，公司有望率先受益，预计2017年和2018年储氢瓶业务将分别带来约500万元和1500万元的营收。
• 国企改革带来资产注入预期：公司为京城机电控股旗下唯一上市平台，随着北京市国企改革推进，预计优质资产将通过注入提升公司整体实力和规模。

关键信息

1. 公司历史与转型

• 公司原主营印刷机械，2012年重组注入气体储运业务，2013年完成交割。
• 2014年和2015年营收下滑，2014年营收18.06亿元，2015年10.77亿元，净利润分别为0.13亿元和-2.97亿元。

2. 产品与技术

• 主要产品包括钢质无缝气瓶、缠绕瓶、低温瓶、低温储运装备等。
• 公司在高压储氢技术方面具有国内领先优势，已开发70MPa储氢瓶，并与整车制造企业接洽合作。

3. 市场前景

• 氢燃料电池车市场前景广阔，预计2020年产量达12000辆，储氢系统市场规模约5.58亿元。
• 天然气消费量预计到2020年达388亿立方米，其中交运、仓储、邮政天然气用量将达45.8亿立方米，市场空间巨大。

4. 财务预测

• 营业收入：预计2016-2018年分别为12.13亿元、14.56亿元、17.61亿元，年均增速达40%以上。
• 净利润：预计2016年为-0.33亿元，2017年为0.19亿元，2018年为0.44亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2016年为-0.05元，2017年为0.05元，2018年为0.11元。
• PE（2017-2018）：分别为226倍和98倍。
• 盈利预测表：公司净利润在2016年仍为负，但2017年起逐步改善，2018年实现盈利。

5. 风险提示

• 业绩持续亏损的风险。
• 储氢技术产业化进程可能受阻。
• 国企改革进度不及预期。

资产负债与利润情况

估值与投资建议

• 公司2016年营收预计为12.13亿元，净利润为-0.33亿元，EPS为-0.05元。
• 2017年和2018年，公司营收和净利润有望持续回升，EPS分别为0.05元和0.11元。
• 首次覆盖，给予公司“推荐”评级，预计2017-2018年PE分别为226倍和98倍。

风险提示

• 业绩持续亏损的风险。
• 储氢技术产业化进程可能受阻。
• 国企改革进度不及预期。

总结

京城股份作为气体储运行业的领先企业，具备较强的行业竞争力和技术创新能力。随着天然气消费比重提升和油气价差扩大，公司主营业务有望回暖。同时，公司在车用高压储氢技术方面具有先发优势，未来有望受益于氢燃料电池车的爆发。此外，公司作为京城机电控股的唯一上市平台，资产注入预期较强，整体实力有望提升。尽管目前公司仍面临一定的财务压力，但未来三年的盈利预测显示其有望逐步改善。