传媒行业专题报告：直播回归理性，头部平台引领创新发展-20180412-中泰证券-24页-1mb

传媒行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年直播行业的发展趋势，指出行业已从2016年的疯狂扩张阶段逐步回归理性成长期。头部平台在经历行业洗牌后，展现出更强的竞争力，同时直播行业开始探索多元化盈利模式和内容形式，进一步推动行业向成熟发展。

主要观点

1. 行业洗牌与理性成长

   • 2016年直播行业进入快速扩张期，超过100家平台获得融资，其中15起为亿元级或以上。
   • 2017年行业监管加强和同质化竞争导致大量中小型平台倒闭，行业进入调整期。
   • 行业洗牌为头部平台释放市场空间，提升行业整体健康度。

2. 直播行业发展趋势

   • 直播从“秀场直播”向“游戏直播”、“泛娱乐直播”、“电商直播”等多元化方向发展。
   • 内容制作从UGC向PUGC转变，直播形式从“一对多”向“多对多”演变，提升互动性。
   • 移动直播成为未来趋势，用户便携性、带宽成本低及社交性强是其优势。

3. 盈利模式多元化

   • 直播行业盈利模式从单一的打赏分成向“直播+销售”、“广告赞助”、“衍生品”等多元化模式拓展。
   • 淘宝直播、酷狗直播等平台通过“直播+电商”模式实现盈利增长。

4. 行业国际化

   • 直播行业借助移动互联网发展，海外尤其是东南亚市场潜力巨大。
   • 头部平台如天鸽互动、YY旗下BIGOLIVE等已开始布局海外市场。

关键信息

• 直播行业市场规模：预计2019年中国在线直播用户规模将达到4.95亿，市场规模预计达到873亿元。
• 监管加强：2016-2017年国家出台多项直播监管政策，如《信息网络传播视听节目许可证》、《互联网直播服务管理规定》等，规范行业行为。
• 头部平台盈利：2017年Q4虎牙直播首次实现盈利，YY直播在2017年营收达到116亿元，占行业总收入的约38.7%。
• 天鸽互动亮点：公司为直播界老兵，布局“直播+泛娱乐+金融科技”，移动端用户占比达64.2%，女性用户占比高，收购无他相机拓展女性用户群。
• 陌陌表现：2017年营收13.18亿美元，直播收入占比达83.6%，MAU值达9910万，ARPU值为76.28元。公司收购探探以完善社交生态，实现男女用户全覆盖。

重点公司分析

天鸽互动 (01980.HK)

• 公司背景：成立于2008年，2014年上市，2016年成为深港通唯一移动娱乐股。
• 业务布局：从PC端直播发展至移动端直播，拓展“直播+”生态，包括金融科技。
• 用户增长：2016年移动直播用户占比达47.0%，2017年底提升至64.2%。
• 收购无他相机：2018年以2亿元收购无他相机66.4%股权，女性用户占比达87%，具备较强女性消费潜力。
• 国际化战略：已布局东南亚市场，如泰国喵播，提升全球影响力。

欢聚时代 (YY.O)

• 公司背景：成立于2005年，2012年上市，主攻游戏直播和娱乐直播。
• 业务亮点：YY Live 和虎牙游戏直播为主要收入来源，2017年Q4实现盈利。
• 用户数据：2017年Q4直播活跃用户7650万，付费用户650万，ARPU值达518元。
• 公会制度：拥有几千家公会，提升主播管理效率和用户粘性。

陌陌 (MOMO.O)

• 公司背景：成立于2011年，2014年上市，主打社交+直播模式。
• 用户基础：拥有2亿多社交用户，MAU值达9910万，直播收入占比83.6%。
• 内容创新：引入多人语音、智能推荐算法、直播互动功能，提升用户参与度。
• 收购探探：2018年收购探探，实现男女用户覆盖，提升平台生态完整性。

投资建议

• 行业评级：增持，认为直播行业的红利才刚刚开始，创新模式和融资上市将推动行业成长。
• 个股建议：重点关注天鸽互动（01980.HK），因其被纳入深港通和MSCI指数，具备较强成长性和市场认可度。
• 风险提示：直播行业监管趋严可能影响业务发展；行业竞争加剧可能导致营收下滑。

行业展望

• 直播行业将逐步从流量驱动转向内容驱动，盈利模式多元化。
• 移动直播成为主流，PGC内容将提升行业质量。
• 海外市场潜力巨大，特别是东南亚地区，将为直播行业带来新增长点。
• 头部平台在内容、技术、用户生态等方面具有明显优势，有望引领行业创新与增长。