20180831-国金证券-网络游戏行业研究_网络游戏_总量调控_政策提出_行业监管风险仍在积累_3页_444kb

网络游戏行业研究总结

核心内容

近期，网络游戏行业面临新的监管政策动向，教育部等八部委联合发布《综合防控儿童青少年近视实施方案》，提出“实施网络游戏总量调控，控制新增网络游戏上网运营数量”，并探索适龄提示制度，限制未成年人使用时间。这一政策标志着游戏行业监管风险再次上升，尽管未明确具体实施细节，但其影响已引起业内广泛关注。

主要观点

1. 监管风险仍在积累

• 当前政策表明，游戏行业监管并未放松，反而在未成年人保护方面持续加强。
• 虽然2018年曾有传言称版本号恢复发放只是时间问题，但此次政策释放出更严格的信号。
• 投资者此前预期监管趋缓，但政策的实际影响仍存在较大不确定性。

2. 总量调控的执行仍不明朗

• 由于缺乏实施细则，业内对“总量调控”的具体操作方式尚无明确认知。
• 大型游戏公司如腾讯、网易，因具备更强的资源和审批能力，受影响较小。
• 中小游戏公司可能因政策限制而面临更大的挑战，甚至可能依赖大公司平台发行产品，进一步加剧行业集中度。

3. 未成年人使用限制是大势所趋

• 未成年人保护机制已在PC端游中实施多年，但手游领域尚未广泛推广。
• 预计未来主管部门将强制推行该机制，这将对游戏活跃度产生一定影响。
• 然而，由于青少年仅贡献手游市场约10%-15%的收入，对整体行业收入影响有限。

4. 游戏厂商将更加重视海外市场

• 国内监管趋严背景下，出海成为游戏公司的重要战略选择。
• 腾讯、网易等大厂已取得海外成功，中小厂商也可能加大海外布局。
• 海外市场（如东南亚、日韩、欧美）将成为未来增长的重要引擎。

5. 监管对行业影响有限，但利于可持续发展

• 尽管监管趋严可能带来短期波动，但游戏行业仍具备较强的抗风险能力。
• 未成年人保护政策有助于行业长期健康发展，推动游戏内容向更高质量、更负责任的方向发展。

关键信息

• 政策背景：响应习总书记关于儿童青少年近视问题的指示，八部委联合发布方案。
• 执行难点：总量调控和未成年人使用限制的具体实施方式尚未明确，监管细则仍待出台。
• 行业影响：
  • 中小游戏公司可能面临更大压力，需依赖大平台进行发行。
  • 大厂如腾讯、网易等因资源和经验优势，受影响较小，甚至可能受益。
• 投资建议：
  • 行业评级从“买入”下调至“增持”。
  • 建议关注大型游戏公司及海外布局能力强的企业。

公司投资评级说明

行业投资评级说明

风险提示

• 本报告基于公开资料和研究分析，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不承担任何法律责任。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。

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