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齐合环保 (976 HK) 总结

核心内容

齐合环保集团是全球领先的金属废弃物回收企业之一，业务覆盖亚洲、欧洲和美洲。公司通过收购德国舒尔茨集团，积累了150多年的专业环保回收经验，成为行业的重要参与者。近年来，公司经历了盈利波动，但通过业务重组，已逐步恢复盈利能力，并在中国市场寻求新的增长点。

主要观点

• 全球领先地位：齐合环保凭借对舒尔茨集团的收购，成为全球最大的金属废弃物回收上市企业之一，业务涵盖黑色金属、有色金属、报废汽车、电子废料、铝废料及再生铝锭等。
• 业务复苏：公司在2019-20年因政策调整和疫情冲击出现盈利下滑，但2021年第一季度已实现税后盈利5,700万港元，较2020年同期亏损3,350万港元明显反转，显示其废金属回收业务已逐步重回正轨。
• 中国业务新机遇：公司在中国推行碳中和政策背景下，与中国宏桥成立合资公司，专注于报废汽车回收和再生铝生产，预计2021年底产出第一罐铝水，2022年实现产量爬坡。
• 估值偏低：目前公司市净率仅为0.33倍，相较于基本面改善的预期，我们认为公司具备显著的价值重估空间。
• 投资建议：招银国际证券对齐合环保给予“买入”评级，认为未来12个月内股价有超过15%的上涨潜力。

关键信息

财务概况（截至12月31日）

公司资料

• 市值：1,461百万港元
• 3月平均流通量：3.0百万港元
• 52周股价高/低：1.08 / 0.18港元
• 总股本：1,605百万

股东结构

• 涂建华：60.95%
• 张明杰：8.94%
• 流通股：30.11%

股价表现（绝对回报）

• 1个月：94.0%
• 3个月：193.9%
• 6个月：189.6%

投资评级

• 招银国际证券：买入（未来12个月潜在涨幅超过15%）
• 行业投资评级：未评级

风险提示

• 控股股东的债务偿还压力
• 市场交易流动性不足

其他信息

• 审计师：PwC
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